锂电行业市场前景及投资研究报告：锂电中游价值，竞争格局视角,市值成长之路.pdf

证券研究报告|2024年06月20日

锂电行业专题优于大市

锂电中游价值寻底，从竞争格局视角分析市值成长之路

核心观点行业研究·行业专题

行业现状：动力储能电池产业链进入淘汰赛阶段。2023年以来占据锂电池出电力设备·电池

货量90%的动力电池与储能电池产业链迎来供需关系变化。从需求来看，无优于大市·维持

论是新能源车的销售增速，还是储能装机的增长节奏，纷纷较先前2-3年有

所放缓，终端车企及储能集成企业出现短期观望举动，在价格端不断向中游

环节施加压力。从供给端来看，上游碳酸锂、中游材料、电池产能均有明显

扩张，产能瓶颈不复存在，电池企业相对严格按需定产，以谨慎的态度控制

库存水平。一线与二三线企业在产能利用率、盈利能力等方面出现分化。此

外，锂电产业链外部需求面临着显著的挑战，美国和欧盟不断升级贸易保护

措施，通过车辆原材料溯源、贸易关税等形式不断给国内锂电产业链施加压

力。展望未来，拥有技术优势和规模优势的龙头企业可以通过海外投资、技

术授权等方式继续参与欧美新能源车与储能市场的发展，从而一定程度上推

动锂电产业链竞争格局加速优化。

多数原材料价格趋于小幅震荡，产业链减值压力减小。2023年以来碳酸锂价

格开启快速下跌通道，迄今18个月的累计跌幅已经达到85%，跌至9.58万

元/吨。受锂盐价格下降影响，正极材料价格普遍同比下跌47-58%，电解液

价格同比下跌40%。负极和隔膜虽然成本和报价并不与碳酸锂联动，但是由

于产能扩张竞争加剧，负极不同产品价格同比下降13-25%，隔膜产品价格同

比下降29-43%。各类型锂电池产品价格同比下降30-50%。2023年以来原材资料：Wind、国信证券经济研究所整理

料和产成品的快速降价，给材料企业形成了较大的存货跌价损失压力，对企相关研究报告

业经营带来巨大挑战。目前整个产业链价格趋于小幅波动，多数原材料价格《锂电产业链周评（6月第2周）-欧盟拟对来自中国电动汽车加

波动对产业链的盈利冲击已经显著缩小。征关税，锂盐价格持续走低》——2024-06-15

《锂电产业链周评（6月第1周）-5月欧洲电动车市场需求较弱，

产业升级方向：传统动力电池产业链龙头企业拥有领先的研发技术实力、相宁德时代回应美国国会议员相关表述》——2024-06-09

《锂电产业链周评（5月第5周）-节能降碳行动方案或推动锂电

对优秀的管理体系、规模化生产优势和定点优势，这些优势可以助力其在储新项目谨慎落地，固态电池产业有望加速发展》——2024-06-01

《锂电产业链周评（5月第4周）-锂电材料企业加速美国产能建

能领域实现快速发展。未来头部电池企业或应加快研发技术创新步伐，不断设，宁德时代成功试飞4吨级电动飞机》——2024-05-25

开拓细分应用场景并布局相关市场，推动中游与下游产业链协同，重构价值《锂电产业链周评（5月第3周）-美国提高国内新能源车及电池

关税税率，高科发布全固态电池》——2024-05-18

链。材料企业则应加强技术优化与设计以此巩固成本领先优势，并积极探索

产能国际化布局、扩大海外电池客户的供应份额。

投资建议：龙头优势巩固，部分环节价值回归。锂电行业是典型的技术密集

型和资金密集型行业，当前锂电池、铁锂正极、电解液等环节竞争格局集中，

产业链盈利也进入底部企稳阶段。预计未来盈利修复与格局稳定后的估值提

升将带动龙头企业估值回归。从估值提升空间来看，建议重点关注锂电池、

磷酸铁锂正极和负极环节。

风险