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证券研究报告
多出海,享红利
——交运行业2024半年度策略
行业评级:看好
2024年6月22日
摘要
一、出海(1):地缘动荡,首选航运
1、集运:需求多因子共振,供应链重回紊乱
•受红海事件影响,船舶绕行提升箱海里运输需求,港口拥堵加剧供应链紊乱。红海事件影响下,船舶绕行提升运距,船舶周转
效率大幅下降,2024年以来准班率下降。供应链紊乱背景下,部分港口出现拥堵情况,5月底新加坡港在锚集装箱运力大幅增长。
•多方面因素叠加推动需求端超预期。1)美国进入新一轮补库周期,2024年以来,美国库存同比增速持续提升;2)地缘政治事
95%
件等因素带动货主安全库存需求提升;3)关税预期带动货主提前出货意愿提升,集运旺季提前;4)供应链牛鞭效应放大需求,
进一步加剧供需矛盾。
添加标题
•红海危机常态化背景下,供应链重回紊乱,叠加超预期运输需求,运价大幅提升,年初至今CCFI指数均值同比+29%,SCFI指
数均值同比+124%,截至6月14日最新CCFI、SCFI运价指数分别为上一轮运价高点的48%和66%。运价提升背景下,集运公司
盈利或迎修复,建议关注中远海控H、中远海控A、海丰国际、东方海外国际。
•内贸集运:上半年运价承压,下半年或将受外贸带动。受高基数及淡季影响,24年以来内贸集装箱运价指数PDCI承压下行。受
外贸集运运价上涨影响,部分内贸运力或转向外贸市场,叠加下半年内贸传统旺季,运价有望逐步企稳。推荐中谷物流。
2
摘要
2、油运:供给紧缺年限拉长,景气周期有望延续
•地缘局势持续紧张,油轮订单持续被挤占。红海危机带来航运新一轮景气,行业盈利有望高增,或带动后续集运、干散等船
东继续造船,进一步挤占船台,船厂会优先建造利润更高船型,有望带动油运景气周期持续性超预期。
•供给刚性确定,24年VLCC新增运力接近为0。24-25原油运输供需差分别为3.1%、1.6%。预计2024全年2艘VLCC交付,且
1月已拆解1艘,当前行业老龄化严重,后续拆解有望增加,新增运力接近为0。环保新规带动运力供给进一步受限,老船进
95%
行环保改造的经济性较差,拆解有望增加,且现役船队为满足环保要求减速航行也将限制有效运力。
•Q4欧佩克或增产提供额外惊喜,沙特等国减产延长至9月底,Q4存在增产可能,24旺季值得期待,推荐中远海能、招商轮
船、招商南油。添加标题
3、干散:仍存超预期基础,大船供给格局更优
•年初至今BDI显著高于去年同期,主要由BCI驱动,主要由于巴西天气较优,铁矿石贸易商集中出货导致,叠加红海危机、
巴拿马运河通行受阻扰动。
•在手订单处历史低位、老龄化明显;年内美联储降息周期有望开启,先前需求压制因素或得以解除,下半年旺季即将到来,
运价有望进一步上行。推荐招商轮船、发展、太平洋航运。
3
摘要
二、出海(2):境外需求爆发,卡位核心资源
4、嘉友国际:刚果金铜矿迎来扩产,非洲布局有望从1到N
推荐嘉友国际:
•非洲业务高速增长。随着刚果(金)矿山扩产、嘉友份额提升,卡萨道路及口岸通车量有望超预期。24年1-4月,中国自刚
果(金)进口铜精矿约64万吨,同比增长31%;5月底卡莫阿矿山三期选厂提前6个月竣工投产,预计综合产能从45万吨/年
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