供给端出清叠加需求端恢复有望共同提升行业景气度.pdf

行业专题/医疗器械

相比2019年提升3.95pct；其中，IVD、高耗、普耗和医疗设备海外

业务占比分别为21.85%、17.06%、56.66%和27.52%。器械板块出海

业务增长迅速，成为驱动行业新增长的系统性β。

（3）医疗反腐边际影响幅度降低，推动行业建立更加规范的运作模

式，以及一系列新政策利好有望共同系统性拉动需求端复苏：随着医

疗反腐趋向常态化，反腐等行业整顿政策对行业带来的阶段性影响陆

续收窄，行业经历一轮秩序重塑，更加规范、合规的运作模式能够为

行业中长期良性发展打好铺垫。2024年以来，医疗器械领域开始密

集出现政策利好，包括各地区陆续落地的医疗设备更新换代、有关的

中长期国债发行安排，以及针对于医疗能力建设的政策跟进，如加强

重症医学医疗服务能力建设等。这一系列利好政策的逐步落地有望为

医疗器械市场带来增量资金与新的需求，再叠加既往延递需求的释

放，预计后续将充分提振整体器械板块的景气度。

投资建议：

结合器械板块估值充分消化、招采与业绩的边际回暖、前期政策的消

化与新政策的催化等因素考虑，我们认为应重点关注未来器械行业逐

季度改善的趋势，尤其是2024年下半年板块或将迎来需求端的系统

性修复，因此建议重点关注国内的院内医疗板块的景气度提升带来的

投资机会，以及出海方面预期有较好表现的赛道和个股。

具体关注标的包括：（1）医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、

开立医疗、澳华内镜；（2）高值耗材：健帆生物、乐普医疗、惠泰医

疗、微电生理、三友医疗、大博医疗；（3）出海未来有看点：鱼跃医

疗、海尔生物；（4）海外去库存改善：海泰新光、美好医疗、怡和嘉

业、维力医疗。

风险提示：行业招采恢复不及预期的风险、医疗行业国内政策

端的不确定性、国际贸易事件对行业出海影响的不确定性。

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行业专题/医疗器械

内容目录

1.业绩改善提供催化5

1.1.器械板块已完成对疫情影响的消化，业绩增速重返常态5

1.2.器械板块营运能力显著改善，经营指标边际向上6

1.2.1.行业库存经历消化趋于出清6

1.2.2.行业应收账款周转情况有所好转8

1.2.3.行业合同负债环比增速连续三个季度呈现上升态势8

2.估值消化提供空间9

2.1.器械板块估值目前处于历史低位9

2.2.器械板块疫情部分估值已充分消化，主业估值超调9

3.产业逻辑提供动能11

3.1.国产厂商产品竞争力与技术实力持续增强11

3.2.国产医疗器械出海步伐日益加快，国际影响力提升16

3.3.政策面利好陆续涌现，有望为板块景气度提升带来助力18

4.投资建议22

5.风险提示23

图表目录

图1.医疗器械板块收入端增速复盘5

图2.医疗器械板块利润端增速复盘6

图3.近年医疗器械板块年存货周转率变化7

图4.近年医疗器械板块季度存货周转率变化7

图5.近年医疗器械板块年应收账款周转率变化8

图6.近年医疗器械板块季度应收账款周转率变化