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期权和权证;主要内容;本章框架;第一节期权;一、期权市场概述
;(一)金融期权合商定义与种类;(二)金融期权交易;(三)期权交易与期货交易区别;(三)期权交易与期货交易区别(续);二、期权合约盈亏分布;(一)看涨期权盈亏分布;第12页;假如在期权到期时,微软股票等于或低于30美元,则看涨期权就无价值。买方最大亏损为75美元(即0.75100)
假如在期权到期时,微软股票升至30.75美元,买方通过执行期权可赚取75美元,扣掉期权费后,他刚好盈亏平衡
假如在期权到期前,微软股票升到30.75美元以上,买方就可实现净盈余。股票价格越高,买方净盈余就越多。比如股票价格升到40元,那么买方通过执行期权——也就是用30元价格购买市价高达40美元股票,可赚取1000美元(即(40-30)100),扣掉期权费用75美元(即0.75100),净赚钱925美元。;第14页;从图中能够看出,假如不考虑时间原因,期权价值(即盈亏)取决于标资产市价与协议价格差距
对于看涨期权来说,为了表示标资产市价(S)与协议价格(X)关系,我们
把SX时看涨期权称为实值期权(IntheMoney)
把S=X看涨期权称为平价期权(AttheMoney)
把SX看涨期权称为虚值期权(OutoftheMoney)。;(二)看跌期权盈亏分布;1.假如在期权到期时,微软股票等于或高于30美元,则看涨期权就无价值。买方最大亏损为期权费247美元(即2.47100)。
2.假如在期权到期时,微软股票跌至27.53美元,买方通过执行期权可赚取247美元,扣掉期权费后,他刚好盈亏平衡。
3.假如在期权到期前,微软股票跌到27.53美元下列,买方就可实现净盈余。股票价格越低,买方净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元,那么买方通过执行期权——也就是用30元价格卖出市价只有20美元股票,可赚取1000美元(即(30-20)×100),扣掉期权费用247美元(即2.47100),净赚钱753美元。;;三、奇异期权;范围远期合约多头由一份远期多头与一份看跌期权多头和一份看涨期权空头构成,其盈亏分布图如图8-4所表示。;;(四)远期期权
远期期权是指期权费在现在支付,而有效期在未来某时刻开始期权。
(五)复合期权
复合期权就是期权期权,它有四种基本类型,即看涨期权看涨期权、看涨期权看跌期权,看跌期权看涨期权和看跌期权看跌期权。
(六)任选期权
任选期权(“AsYouLikeIt”Option,又称ChooserOption)是指在一定期限内可由多头选择该期权为看涨期权还是看跌期权期权。;(七)障碍期权
障碍期权(BarrierOption)是指其收益依赖于标资产价格在一段特定期期内是否达到了一个特定水平期权。常见障碍期权有两种,一是封顶期权(Caps),一是失效期权(KnockoutOption)。
(八)两值期权
两值期权(BinaryOption)是含有不连续收益期权,当到期日标资产价格低于协议价格时,该期权作废,而当到期日标资产价格高于协议价格时,期权持有者将得到一个固定金额。;(九)回溯期权
回溯期权(LookbackOption)收益依赖于期权有效期内标资产最高或最低价格。回溯看涨期权持有者可按期权有效期内最低价格购买标资产。回溯看跌期权持有者则可按期权有效期内最高价格发售标资产。
(十)亚式期权
亚式期权(AsianOption)收益依赖于标资产有效期内至少某一段时间平均价格。;亚式期权有两个基本类型:
一是平均价格期权(AveragePriceOption),它先按预定平均时期计算出标资产平均价格,然后依据该平均价格与协议价格差距计算出期权多空双方盈亏;
二是平均协议价格期权(AverageStrikeOption),它是把按预定平均时期计算出标资产平均价格作为平均协议价格,然后依据期权到期时标资产现货价格与平均协议价格之间差距计算期权多空双方盈亏;四、看涨-看跌期权平价关系(Put-CallParity);(一)欧式看涨期权与看跌期权之间平价关系;其中c表示欧式看涨期权价格,p表示欧式看跌期权价格,S表示标资产价格
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间平价关系(put-callparitytheorem)
它表明欧式看涨期权价值可依据相同协议价格和到期日欧式看跌期权价值推导出来,反之亦然;第29页;两个组合价值不相等,这违反了平价关系,阐明市场定价有误,存在套利机会。
投资者能够购买“廉价”组合(股票加看跌期权),同时卖出“贵”组合(看涨期权加债券)。
于是,买进股票和看跌期权,卖出看涨期权,借款
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