五洲新春(603667)平台化战略引领，新产品新领域奠基成长-240614.pdf

2024年06月14日公司深度分析

五洲新春(603667.SH)

证券研究报告

平台化战略引领，新产品新领域奠基成基础件

投资评级买入-A

长

首次评级

五洲新春深耕轴承精密制造，规模稳步扩张：五洲新春轴承套12个月目标价22.05元

圈产品起家，基于精密制造技术协同性和产业链布局，逐步实现股价(2024-06-13)19.25元

产品多元化，在2014年依靠单一轴承业务实现营收9.23亿元，

交易数据

至2023年依靠三大业务（轴承、汽车零部件、热管理系统）营收

总市值(百万元)7,003.04

31.06亿元，CAGR为14.43%，同期归母净利润CAGR为5.4%。客

户群显著扩张，2014-2023年五大客户销售占比从76.58%下降至流通市值(百万元)6,957.85

44.78%；由出口贸易升级到全球布局，基于海外核心客户的供应总股本(百万股)368.58

链协作，通过墨西哥子公司的设立/增资、对欧洲FLT的并购，公流通股本(百万股)366.20

司海外销售占比基本维持30-60%区间。公司积极扩张的同时，注12个月价格区间11.69/24.41元

重以研发为导向的转型升级，2016-2023年研发投入由0.31亿增

长至1.01亿，CAGR达22%，研发投入占应营收比重基本维持在股价表现

3%以上，是公司稳步扩张的基础支撑使其在业务结构、客户结构、五洲新春沪深300

市场结构上持续健康发展。103%

88%

73%

58%

43%

基于轴承制造核心技术，技术领域“双协同”实现平台化拓展：28%

13%

公司的生产链条完整，包括轴承钢管生产、锻造、冷辗扩、车削-2%

-17%

加工、热处理、磨削加工到装配等多个环节，且在这些环节中掌2023-062023-102024-022024-05

握了关键技术，包括高端精密钢管的生产技术和高速镦锻的精密