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证券研究报告|宏观研究报告
[Table_Date]
2024年06月10日
[Table_Title]
如何应对转债信用扰动?
[Table_Title2]
评级及分析师信息
分析师:田乐蒙
[Table_Author]
[Table_Summary]
►行情:正股拖累明显,转债信用冲击延续邮箱:tianlm@
6月3-7日,正股大幅下跌,拖累转债回调。分行业来看,涨SACNO:S1120524010001
幅相对靠前的行业中,转债与正股行情显著错位,且跌幅较
分析师:董远
深行业的风格特征不算明显,美妆护理成为唯一上涨行业。邮箱:dongyuan1@
转债估值方面,受信用风险冲击影响,偏债型品种估值继续SACNO:S1120524050003
压缩。转债百元溢价率为24.40%,处于2020年以来56.70%分
位数的位置。
►值得关注的变化:理性看待信用扰动
近期信用扰动为何继续扩散?可能主要有三方面原因,其
一,问询函层及其答复公告出现的密度较大。其二,转债评
级下调风险尚未完全落地。每年6月是转债年度跟踪评级的
最后披露期,投资者不免担心持仓个券评级是否会被下调。
需要注意的是,今年往后债券跟踪评级的最后披露期有所变
化,截止时点由当年6月推迟至7月。其三,权益市场行情
也是信用风险是否扩散的重要情绪推动因素。信用风险事件
大多仅定价相关个券本身,但大规模信用风险扩散往往出现
在市场情绪趋弱的阶段。
考虑到债市资产荒格局下,转债品种依然占据一定收益优
势,如果信用风险冲击逐步放缓,我们应该关注哪些方向?
首先,我们需要坚决规避显性风险依然存在的标的,尤其是
正股退市压力陡增的个券。其次,尽量挑选本身无明显信用
瑕疵价格回调主要出自于产品赎回等机构行为导致的标的。
最后,高YTM依然具备配置价值,但需要衡量清楚产品的风
险偏好与高YTM转债的风险收益比是否匹配。
►策略:关注大盘底仓品种及高YTM、出口链品种
无论是从基于国九条引申出来的政策倾向,以及监管层对于
退市风险的看待,还是上市公司本身具备偿债的动力或规避
ST的能力,我们均无需对转债信用风险扩散过度恐慌。在规
避个券显性风险之后,我们仍然可以选择价格受到无端波及
的标的进行配置。
►个券配置
其一,大盘替代方向重点标的包括兴业转债、韵达转债、长
汽转债等;其二,出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普
转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等;其三,顺周期板
块标的包括鸿路转债、金宏转债、长海转债等;其四,低空
经济的题材交易机会值得关注,相关标的包括华设转债、广
泰转债、广联转债、国力转债等。其五,高YTM转债包括联
泰转债、道氏转02、锂科转债等。此外,我们基于上述方
向,综合筛选出6月十大标的(名单请见正文)。
风险提示
权益市场风格加速轮动;转债市场规则出现超预期调整等。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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