中兴通讯(000063)坚持自主创新，积极布局“算力%2b连接”.pdf

证券研究报告

内容目录

公司概况6

中兴通讯经营稳健，持续发力“连接+算力”6

管理层经验丰富，重视合规经营10

成本费用管控良好，业绩稳健增长11

行业发展及格局13

算力：运营商加大算力投资，中兴通用服务器份额领先13

连接：5G网络向5G-A演进，中兴通感一体化的技术应用广泛20

连接：全球FWA市场需求旺盛，中兴CPE产品持续受益24

核心竞争力与成长27

研发：投入领先同行，坚持核心技术创新发展27

市场：形成较高客户渠道壁垒31

发展：聚焦算力，服务器市场快速增长32

财务分析35

资本结构及偿债能力分析35

经营效率分析36

成长性分析37

盈利能力分析37

现金流量分析38

业绩拆分及盈利预测39

业绩拆分假设前提及盈利预测39

敏感性分析40

估值与投资建议41

绝对估值：26.9-34.0元41

相对估值：32.3-43.1元42

投资建议43

风险提示44

附表：财务预测与估值46

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图表目录

图1：中兴通讯产品布局6

图2：中兴通讯1994-2023营业收入（亿元、%）7

图3：中兴通讯2023年业务收入构成（%）7

图4：中兴通讯2023年市场收入构成（%）7

图5：中兴通讯2009-2023业务收入构成（亿元、%）8

图6：中兴通讯2009-2023市场收入构成（亿元、%）8

图7：中兴通讯5G-A产品9

图8：中兴RoomPON5.0产品9

图9：中兴通讯全系列服务器9

图10：中兴服务器支持芯片及存储产品9

图11：中兴通讯星云3.0大模型10

图12：中兴AiCube训推一体机10

图13：中兴通讯股权结构10

图14：中兴通讯2019-2024Q1季度营收及增速（亿元、%）12

图15：中兴通讯2019-2024Q1季度归母净利润及增速（亿元、%）12

图16：中兴通讯2019-2024Q1季度毛利率\净利率\ROE（%）12

图17：中兴通讯2009-2023分业务毛利率（%）12

图18：中兴通讯2009-2023各项费用率（%）12

图19：中国服务器市场预测15

图20：中国加速服务器市场预测（单位：百万美元）15

图21：中国移动2024年PC服务器集采表格采购信息（1）17

图22：中国移动2024年PC服务器集采表格采购信息（2）17

图23：国内三大云厂商资本开支（百万元）19

图24：国内大模型综合竞争力气泡图19

图25：R5300G5服务器打破了SPECCPU2017测试世界纪录19

图26：R5350G5服务器登上“中国算力榜”TOP319

图27：中兴服务器及存储产品持续创新20

图28：中兴服务器市场发货量持续增长20

图29：2022年中国通用服务器市场份额占比（%）20

图30：2019-2023我国累计开通5G基站规模（单位：万个）20

图31：3GPP5G标准进展进展21

图32：中国移动宣布5G-A商用21

图33：中国移动宣布5G-A商用21

图34：低空经济概览22

图35：低空经济发展驱动因素22

图36：中国低空经济市场规模预测22

图37：中国低空经济发展痛点22

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