债券：长端受限，还有哪些资产可以配？-240611.pdf

证券研究报告债券周报2024年06月11日

【债券周报】

长端受限，还有哪些资产可以配？

——债券周

❖一、短端是否仍有下行空间华创证券研究所

1、6月供给压力不大，缴款对资金扰动或较有限。（1）月初资金面宽松幅度

略超市场预期。DR007向下突破1.8%至1.77%，DR001从1.8%附近下行至最证券分析师：周冠南

低1.66%左右，资金分层几近消失。（2）地方债供给偏慢，或出于让位国债发

电话：010

行的目的。目前地方债项目端堵点有所缓解，多数地区地方债发行尚未受到额

邮箱：zhouguannan@hcyj

度上的约束，地方债供给偏慢或更多在于特别国债发行期间财政部通常会平滑

执业编号：S0360517090002

各周政府债券的发行量。（3）全月供给压力有限：6月政府债券净融资或从5

月的1.3万亿下大幅降至7300亿附近，缴款对资金扰动较有限。证券分析师：靳晓航

2、非银“增量”资金或边际减少。（1）“活期存款搬家”的现象有所弱化。（2）电话：010

2021-2023年6月理财规模环比减少0.71-1.04万亿，季末理财资金面临一定的邮箱：jinxiaohang@hcyj

回表压力。（3）5月以来或进入生产“旺季”，对应财政资金下达的支持或边际执业编号：S0360522080003

增强，或对银行体系资金面形成一定支持。证券分析师：许洪波

3、资金整体或较为平稳。（1）杠杆水平：非银杠杆水平处于季节性位置，资

电话：010

金供求环境或仍维持相对稳定。（2）后续判断：政府债券发行相对偏慢，财政

邮箱：xuhongbo@hcyj

下达或加速的阶段，资金供求环境相对稳定，但年初至今隔夜与7D的相对低

执业编号：S0360522090004

位分别在1.7%、1.8%附近，短期资金价格或延续偏低震荡状态，继续向下的

赔率不高。证券分析师：宋琦

❖二、债市策略：利率长端受限，关注“钱多”格局下的利差压缩机会电话：010-63214665

1、5月以来机构“钱多”延续，债市再次迎来利差压缩行情。邮箱：songqi@hcyj

执业编号：S0360523080002

（1）观察5月市场变化，利率债长端受限，期限利差多为走扩，信用长久期

低等级品种表现较好。5y政金债、长久期低等级的二永债和信用债品种收益

率均创历史新低，7-20y政金债较历史最低点仍有2-8bp的空间。相关研究报告

《【华创固收】拉久期行情