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证券研究报告|固收研究报告
[Table_Date]
2024年06月11日
[Table_Title]
越发越多的中长久期信用债,怎么配?
[Table_Title2]
评级及分析师信息
分析师:姜丹
[Table_Author]
[Table_Summary]
►中长久期信用债表现占优,市场惜售邮箱:jiangdan3@
SACNO:S1120524030002
6月1-9日,中长久期信用债热度继续上升,体现为一级发行联系电话:
占比上升且利率降幅较大,二级市场中长久期品种收益率下
行幅度更大。一级市场方面,城投债发行期限5年以上占比分析师:黄佳苗
为10%,高于5月的5%;3-5年占比为32%,也略高于5月邮箱:huangjm1@
SACNO:S1120524040001
的31%。其中3-5年发行利率为2.80%,较5月下降了
联系电话:
20bp。二级市场方面,城投债AA(2)及以上评级3Y和5Y收
益率下行6-9bp,信用利差收窄3-6bp,而1Y收益率仅下行研究助理:钱青静
3bp,利差小幅走扩1bp。城投债成交笔数仍处于低位,低估邮箱:qianqj@
值占比上升至83%,且表现较好的中长久期品种成交占比下SACNO:
联系电话:
降,或反映了市场对中长久期城投债惜售。
►中长久期信用债的占优策略
伴随着收益率持续走低,中长久期品种成为了票息资产的替
代。从性价比角度看,中短期票据AA+5Y、城投债AA+5Y
票息有一定性价比。
此外,对于5年以上信用债,供给主体头部效应显著。全部
近350家主体中,31家存量规模超过80亿元,规模累计占比
51%。其中排名第一的诚通控股,存量规模达810亿,占全
部5年以上信用债约1/4。考虑到5年以上信用债交易摩擦成
本相对较高,适合采用两种策略,一是对最活跃而且有新发
债的主体,比如诚通控股,一级认购新债,持有2个月内卖
掉,赚取资本利得。二是负债端比较稳定的账户持有长久期
品种1年及以上,胜率也比较高。
►银行资本债交易和票息策略并行
银行资本债方面,流动性比较好的大行、大型城农商行,可
以通过波段操作增厚收益,例如,近期2-3年、4-5年期限的
国有行二级资本债流动比较好,尤其是国有行2-3年品种,近
期成交占比持续上升,叠加这两周中短久期表现都比较弱,
或是下一阶段的较优选择。继续挖掘具有票息的城农商行资
本债,可以关注有成交、绝对收益率较高或有超额收益的主
体。例如,二级资本债可以关注1-2年稠州银行、2-3年泰隆
银行、1年以内民泰银行等,银行永续债可以关注2-3年郑州
银行、1年以内湖州银行等。
风险提示
货币政策出现超预期调整;流动性出现超预期变化;信用风
险超预期。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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