医药行业IO%2bADC新时代系列七：RC48%2bIO有望拓展尿路上皮癌早线适应症-240612.pdf

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证券研究报告医药2024年06月12日

IO+ADC新时代系列七

推荐（维持）

RC48+IO有望拓展尿路上皮癌早线适应症

从2014年Keytruda和Opdivo两款PD-1单抗获批以来，肿瘤免疫疗法（IO）华创证券研究所

成为肿瘤领域的基石，已获批用于20多种癌症治疗，全球年销售额超过400

亿美元。但IO单抗仅在少数瘤种（如cHL、黑色素瘤）中应答较高，多数实证券分析师：刘浩

体瘤中PD-1/L1单抗ORR在10-30%之间，能够从PD-1/L1单抗获益的患者

始终是少部分。因此，提高IO单抗的应答率、延长应答时间，意味着更大的邮箱：liuhao@hcyj

临床和商业价值。执业编号：S0360520120002

证券分析师：张艺君

经历5-10年、穷举式的联合用药临床试验探索，IO联合化疗在一批适应症中邮箱：zhangyijun@hcyj

取得积极疗效，成为最有效和广泛的选择，其他联用疗法疗效则相对有限。执业编号：S0360524020002

近年来，随着ADC技术的成熟，ADC作为一类“高效、靶向化疗”，正在显行业基本数据

示出与IO联用的潜力。Nectin-4ADCPadcev联合帕博利珠单抗一线治疗局部占比%

晚期或转移性尿路上皮癌（la/mUC）成人患者已获得FDA的完全批准。TROP2股票家数(只)4750.06

ADC、CLDN18.2ADC、EGFR×HER3ADC、HER2ADC、B7H3ADC、TFADC总市值(亿元)60,551.316.98

等产品也正在一系列实体瘤中和PD-1/L1单抗联合用药，有望实现疗效的进流通市值(亿元)50,039.557.36

一步提升，带来更大的临床和商业价值。

相对指数表现

%1M6M12M

我们认为：绝对表现-7.0%-15.6%-15.9%

1）IO+ADC已成为未来5-10年肿瘤免疫的主线。相对表现-3.6%-19.0%-8.1%

2）现有的IO疗法中，近一半方案可能从IO+化疗升级为IO+ADC，相关适应

2023-06-12~2024-06-12

症市场有望实现100-200%扩容。5%

3）中国ADC已进入世界第一梯队，将在IO+

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