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证券研究报告
2024年06月09日
布鲁可集团
中国拼搭角色玩具龙头企业,拟港交所上市
作者:
分析师孔蓉SAC执业证书编号:S1110521020002
分析师曹睿SAC执业证书编号:S1110523020003
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
摘要
•布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。根据弗若斯特沙利文统计,2023年公司实现GMV18亿元,同比增长超
170%,是全球增速最快的规模化玩具企业。公司与超30个全球知名IP有合作关系,同时也拥有自创IP系列“百变布鲁克”
和“英雄无限”。
•“高性价比+高IP知名度”的品牌形象被消费者所熟知,2024年第一季度公司实现销量2400万件。1)高性价比:公司
产品矩阵丰富,产品定价布局完整。公司旗下产品组合可被划分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”两种类型,主
流产品定价在19.9元至399元不等,热销大众产品价格在39元左右,平价产品则为19.9元。2)高IP知名度:公司拥有超
过30个自创IP资源及全球知名IP授权产品,包括奥特曼、变形金刚、斗罗大陆、漫威英雄和火影忍者等知名IP产品。公
司自有IP包括,百变布鲁可、英雄无限等,合计拥有全网粉丝400万人。
•设计、生产、研发一体化体系+高度互动生态圈。1)研发+生产优势:公司依靠其集设计、生产和研发为一体的标准
化体系,在进行规模化生产的同时打造出了高质量、低成本的产品,同样也提升了产品的上新速度,也使其标准化的
生产体系能够适配更多授权IP。2)合作工厂模式:公司与业内领先的第三方代工厂进行独家长期合作,打造了技术领
先的专业拼搭角色类玩具合作工厂体系。截止至2024年3月31日,公司实现了高于行业平均的52.0%毛利率,同时通过
模具制作的创新实现了0.004毫米的模具精度,远高于行业平均水平。3)高用户粘性+内容驱动互联网营销策略:在
2023及2024年,与公司达成合作的KOL与KOC截止至最后可行日期在全网范围共拥有1.6亿粉丝。此外,截止至2024年
3月31日,公司微信小程序注册用户已超150万,并持续呈现出复购迹象。
风险提示:行业竞争加剧风险;IP的表现不及预期;营销效果不及预期;第三方生产风险;上市进度不及预期;
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中国规模最大的拼搭角色类玩具企业
•布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。根据弗若斯特沙利文统计,2023年公司实现GMV18亿元,同比增长超170%,是
全球增速最快的规模化玩具企业。公司与超30个全球知名IP有合作关系,同时也拥有自创IP系列“百变布鲁克”和“英雄无
限”。公司原创设计能力出众,拥有470个相关专利,产品设计高度还原角色神韵,产品定位年龄覆盖率高,致力于为消费者
提供好玩不贵的拼搭类角色玩具产品。此外,公司依托其强大的产品设计和供应链能力,已经在全国范围铺设了全渠道销售网
络,高效触达终端消费者,同时积极拓展全球销售市场。
图:公司股权结构截止日期:2024年5月17日
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源:公司招股说明书、天风证券研究所3
公司发展历程
•2014年12月,布鲁可科技正式成立(曾用名葡萄科技),主要从事拼搭类玩具的设计、研发和销售。创始人朱伟松为上海
证券交易所上市公司游族网络的联合创始人,朱伟松与林泰君联合创办葡萄科技,致力于在儿童教育领域进行二次创业。
2016年,布鲁可正式宣布开始研发积木玩具,主要面向学龄前儿童。2017年,公司推出自有IP《百变布鲁可》及其系列动
画,专注打造“动画+IP衍生玩具”的业务生态模式。2022年,公司正式推出拼搭角色类玩具及自有IP《英雄无限》,并于
后续取得多个全球知名IP授权。
•截止至2024年3月31日,公司总共拥
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