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公司报告|首次覆盖报告
斯菱股份(301550)证券研究报告
2024年06月12日
投资评级
汽车后市场稳健增长,机器人贡献估值弹性行业汽车/汽车零部件
6个月评级买入(首次评级)
公司主营汽车轴承,主要针对的是海外的汽车后市场(后市场收入占比90%当前价格46.36元
左右,海外收入占比70%左右)。公司成立于2004年,通过内生发展+外目标价格元
延并购,逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮
轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品,以海外贸易商、独立品牌商为客户基本数据
的结构。近些年在产品结构和客户结构优化下,实现了利润率稳步提升,A股总股本(百万股)110.00
毛利率从19年的24%提升至23年的32%,净利率从19年的8%提升至23
流通A股股本(百万股)27.50
年的20%。从产品端看,轮毂轴承单元毛利率高于轮毂轴承,从客户端看,
品牌商高于贸易商。A股总市值(百万元)5,099.60
流通A股市值(百万元)1,274.90
轴承:从全球和全品类看市场空间大集中在海外八大家,但其中后市场轴每股净资产(元)14.92
承格局分散。资产负债率(%)17.23
✓市场空间:全球轴承市场高达千亿美元,在国内市场,汽车轴承占比一年内最高/最低(元)62.88/24.44
约4成。
✓竞争格局:世界轴承市场70%的份额被八大跨国轴承集团垄断(而中作者
国市场在全球市场份额中以20%的占比也占据一席之地,以中低端市
场为主。单看汽车后市场轴承,欧美市场合计占比60%+,美国市场孙潇雅分析师
SAC执业证书编号:S1110520080009
下游集中,欧洲分散。我们认为由于贸易商的存在和全球采购的因素,
sunxiaoya@
汽车后市场轴承格局分散。
股价走势
核心看点:主业稳健增长,机器人贡献增长弹性和估值期权。
✓主业:公司所在赛道具备出海和稳健增长的属性,公司自身正处于产
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