银行业流动性观察第81期：1Y和5Y-LPR料“双降”.pdf

2022年1月17日

行业研究

1Y和5Y-LPR料“双降”

——流动性观察第81期

本周流动性主要观点银行业

1月17日，央行开展了7000亿元MLF和1000亿OMO逆回购，中标利率均下买入（维持）

降10个基点。对此我们点评如下：

作者

为什么央行会连续大幅降息？一是经济下行压力加大，保主体、保就业、保民生

分析师：王一峰

诉求进一步加强。国内经济面临“三重压力”，灵活就业人群、个体工商户、小

执业证书编号：S0930519050002

微企业员工就业保障和工资发放面临潜在压力，长尾客群联合贷、消费贷等产品010

逾期率出现“翘尾”。失业金保险金领取人群中，中青年占比明显提升，保主体、wangyf@

保就业、保民生诉求进一步加强，需要通过较大力度的宽松政策扭转市场预期。

二是1月份以来信贷投放并不理想，部分微观主体出现主动缩表行为。小幅降息联系人：刘杰

对市场预期的改善效果相对有限，本次MLF下调10bp，通过释放更加有力的宽010

liujie9@

松信号，扭转市场悲观预期，刺激实体经济有效需求的恢复。三是市场对美联储

加息“前置”预期较强。央行在1月份选择下调MLF利率，也算是一个相对稳

行业与沪深300指数对比图

定的窗口期，但在目前“以我为主”的政策导向下，外部因素并非我国央行政策

的主要约束。四是1月份以来银行体系资金面出现边际收敛迹象，即便是传统的

资金融出大行，也加大了跨月资金融入。

央行降息对银行体系和金融市场的影响。一是降低存款“脱媒”，改善银行体系

负债成本。本次MLF和OMO利率同时下调10bp之后，将有助于降低银行市场

性资金成本，也有利于引导MMF、现金管理类理财等产品收益率的下行，降低

存款“脱媒”，进而间接改善银行体系负债成本。二是市场端广谱利率中枢下移，

债券市场将处于“近无忧、远有虑”状态。不排除长端利率会出现“利好出尽”

资料来源：Wind

的阶段性回调，但回调之后债券资产的性价比反而提升，是适度加仓的机会，货

币政策“易松难紧”。对银行而言，10Y国债收益率位于2.85%之时即具有配置

相关研报

吸引力。三是重点在于改善微观主体悲观预期。本次降息幅度相对偏大，一定程

度上有助于扭转市场悲观预期，刺激企业投资需求和居民消费需求的回暖，提升LPR究竟该不该调？——流动性观察第80期

微观主体风险偏好。后续重点还是要推动信贷需求的恢复。四是更加看好经济发如何理解国常会加码的普惠小微支持工具？—

达地区优质城农商行表现。本次降息预期较为充分，银行板块并未出现显著调整。—流动性观察第79期

同时，地方法人银行中小客群贷款利率粘性更强。今年以来，江浙地区优质城农从银行视角看2021年中央经济工作会议——流

商行信贷投放延续“供需两旺”态势，不良率持续低位运行，降息对于这类银行动性观察第78期

资产收益率和NIM影响相对不大。如何理解准备金率“紧急迫降”？——流动性观

LPR继续降息“箭在弦上”。（1）预计1月20日1Y-LPR下调5-10bp，5Y-LPR察第77期

下调5bp。从MLF利率调整与LPR报价变化的规律来看，MLF利率下调幅度降准降息会“双箭齐发”吗？——流动性观察第

≥10bp的情况出现过两次，即2020年2月和4月，这两次1Y-LPR和5Y-LRP76期

均出现下调，且下调幅度比例为2:1。本次1Y-MLF利率下调10