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证券研究报告

纺织服装行业研究框架

——行业系列报告（一）

西部证券研发中心

2023年6月2日

分析师|王源S0800522060003

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一、行业细览：纺服产业链完整且细分赛道各具特点

上中下游泾渭分明：在第三次产业转移后，亚洲成为全球最大的纺织服装生产基地。全球纺织行业经历了由欧美向亚洲转移，再到亚洲内部转

移的过程。从成衣制造国际区域转移来看，产业中心从发达国家逐渐向新兴工业化国家，再到发展中国家的阶梯式转移；从地区分布来看，国

际纺织业新增产能呈现向亚洲转移趋势，欧美市场受人工成本高企等因素制约，其相对优势逐步弱化。而亚洲演变为成衣制造行业核心区的主

要原因为：接近原材料产地、相对低廉人工成本、政策鼓励及支持。

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二、上游+中游：纺织制造行业规模超两万亿元，近三年CAGR为7%以上

纺织制造业规模增长稳健。2022年纺织业营业收入实现26,157.6亿元，同比+1.7%；2020-2022年CAGR=7.2%。纺织品及成品服装出口连

年攀升，2017-2022年CAGR=3.9%。2019年中美贸易摩擦出现，国际贸易环境波动不断，服装出口有所承压。2020年全球疫情首年，国内

及时采取封控措施使供应链快速恢复，东南亚订单有所回流。2022年纺织及服装出口额实现3,233.5亿美元，同比+2.5%，创历史新高。

图：我国纺织业营业收入超两万亿元图：2017-2022年我国纺织品及成品服装出口金额CAGR=3.9%

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2.1、纺织制造行业的三大特征：资本密集型、劳动密集型、出口导向型

图：纺织制造行业三大特点

⚫纺织制造业特征

1）资本密集型：纺织制造业资本支出较高。如：2018-2022年全球

针织龙头申洲国际年均资本支出为22.1亿元；2018-2022年制鞋头部

企业华利集团年均资本开支为11.3亿元。

2）劳动密集型：纺织制造企业通常需要雇佣大量一线生产工人。如：

截至2022年财报，申洲国际员工人数为9.4万人，华利集团已超过

15.5万人。

3）出口导向型：纺织制造业主要以出口为导向，主要出口对象为美

国、欧盟、日本和东南亚等国家和地区。

图：2018-2022年申洲国际和华利集团年资本支出情况图：2018-2022年华利集团和申洲国际员工人数

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