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军工行业2023年下半年投资策略

筑底回升，修复在望

付宸硕

中信证券研究部国防及航空航天行业首席分析师

（S1010520080005）

2023年6月1日

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核心观点

目前行业的赛道拥挤度已快速下降，全行业主动基金两年来首次低配；而板块整体估值已下降至过去年5年30%

分位点，其中核心股票池中近50%个股低于该分位线，性价比已凸显。

增速收敛、产业链各环节分化为板块前期较弱的原因，并加重了资金面的博弈。

随着武器装备的迭代更新、自主可控的加速推进、以及供应链机制的变化，新领域有望带来新的投资机遇，同时

中下游企业预计将凭借更强定价能力得到持续关注。

风险因素：军队武器装备建设节奏低于预期；军民融合政策支持低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期；集

成电路技术迭代创新慢于预期；原材料成本上升风险等。

投资策略：在不断升级的作战体系以及需求规划下，各细分领域的长期成长性正出现差异，特别是我们预计2023

年将受到“五年规划”中期调整的影响，不同领域甚至不同型号的短期景气度差异将更为明显。我们认为随着武

器装备的迭代更新、自主可控的加速推进、以及供应链机制的变化，“新技术、新材料、新工艺”等新领域有望

带来新的投资机遇，同时中下游企业将凭借更强定价能力得到持续关注。

推荐：军用通信、战场感知、航发产业链、导弹产业链及核心中下游标的。

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CONTENTS

目录

1.“强军目标”再提速，军费增速创近年新高

2.结构性分化，板块估值已至历史低位

3.筑底企稳，布局新领域

4.风险因素

5.投资建议

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1.“强军目标”再提速，军费增速创近年新高

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1.“强军目标”再提速，军费增速创近年新高

二十大重申“强军目标”，开创国防和军队现代化新局面。强调如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队

建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。

2023年国防预算同比+7.2%，增速创近年新高。我国2020-2022年国防预算分别同比+6.6%/6.8%/7.1%，军费同

比增速连续3年提升，2023年军费增速创近4年新高。

新旧国防建设“三步走”战略对比中国GDP增速与国防预算增速

2017年提出的国防建设“三步走”战略1997年提出的国防建设“三步走”战略中国国防预算增速GDP增速（现价）

从现在起到2010年，用十几年时间，25.0%

确保到2020年基本实现机械化，信息

第一步化建设取得重大进展，战略能力有大努力实现新时期军事战略方针提出的

的提升各项要求，为国防和军队现代化打下20.0%

坚实基础。

二十一世纪的第二个十年，随着国家15.0%

经济实力的增长和军费的相应增加，

力争到2035年基本实现国防和军队现加快我军质量建设的步伐，适当加大10.0%

第二步代化发展高技术武器装备的力度，完善武

器装备体系，全面提高部队素质，进