银行业流动性观察第83期：如何理解5Y-LPR下调5bp？最新完整版本.pdf

2022年1月20日

行业研究

如何理解5Y-LPR下调5bp？

——流动性观察第83期

要点银行业

1月20日，央行公布最新一期LPR报价：1年期LPR为3.7%，较上一期下调买入（维持）

10bp，5年期以上LPR为4.6%，较上一期下调5bp。对此我们点评如下：

1Y和5Y-LPR分别下调10bp和5bp符合过往一般规律。根据LPR改革以来历作者

次MLF利率下调幅度≥10bp时的规律，1Y和5Y-LPR下调幅度为2:1。在1月分析师：王一峰

17日MLF利率下调10bp之后，1月20日1Y和5Y-LPR分别下调10bp和5bp，执业证书编号：S0930519050002

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符合过往一般规律。目前，1Y和5Y-LPR利差进一步扩大至90bp，较2019年

wangyf@

8月20日LPR改革后的第一次报价提升了30bp，且明显高于贷款基准利率运

行期间5Y和1Y贷款基准利率55bp的利差，整体LPR报价曲线进一步陡峭化。联系人：刘杰

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5Y-LPR下调5bp并不意外，是兼顾让利实体经济和避免NIM过度承压的选择。liujie9@

一方面，MLF和OMO利率下调10bp之后，金融市场利率中枢出现下移，其中

1Y国股NCD利率降幅近10bp，有助于降低类活期产品收益率水平，缓解银行行业与沪深300指数对比图

存款脱媒，降低负债成本。但另一方面，截至2021H1末，上市银行市场类负债

占总负债比重约18%，而对于核心存款竞争依然较激烈，导致这部分负债的成

本表现出较强刚性。因此，MLF和OMO利率下调10bp，并不能使得银行综合

负债成本出现等比例下调，银行需要承担部分损失吸收，若1Y和5Y-LPR同时

下调10bp，会对银行NIM造成过大挤压。在兼顾让利实体经济和避免NIM大

幅下行的考虑下，5Y-LPR下调5bp也在情理之中。

5Y-LPR下调之后居民能够节约多少按揭贷款利息支出？测算结果显示：2022年

新增住房按揭贷款规模大体维持在4.2万亿左右，较2021年小幅提升3000亿。资料来源：Wind

2022年全年居民新增按揭贷款利息支出节约规模为：42000×0.05%=21亿。而

2023年1月1日存量按揭贷款利率重定价之后，2023年全部按揭贷款利息支出

相关研报

节约规模为：（383000+42000）×0.05%=212.5亿。

信贷不兴、宽松不止——流动性观察第82期

不排除货币政策仍存在宽松空间。未来可能的货币政策选项有：（1）降息仍有

空间。若后续信贷投放仍不理想，2-3月份，MLF和OMO利率存在进一步下调1Y和5Y-LPR料“双降”——流动性观察第81

期

空间。（2）降准节奏有所放缓。央行可能会更多采用再贷款、超额续作MLF等

方式补充中长期流动性，但随着这些工具余额的不断扩大，也会加大央行的流动LPR究竟该不该调？——流动性观察第80期

性管理压力，此时仍需择机降准，并针对银行体系服务的重点客群和薄弱主体，如何理解国常会加码的普惠小微支持工具？—

给予定向支持。（3）MPA考核将更多发挥稳信贷功能，加大对国股大行信贷投—流动性观察第79期

放的窗口指导力度。（4）再贷款工具“量增价降”。支农支小再贷款利率后续从银行视角看2021年中央经济工作会议——流

可能仍有一定下调空间，其他结构性货币政策工具有望继续“量增价降”。动性观察第78期