银行业流动性观察第82期：信贷不兴、宽松不止最新完整版本.pdf

2022年1月19日

行业研究

信贷不兴、宽松不止

——流动性观察第82期

要点银行业

1月18日，国新办举行2021年金融统计数据新闻发布会，央行就市场关心的买入（维持）

降准降息、LPR、信贷投放、人民币汇率等热点问题做了回应。从新闻通稿来看，

主要有以下三个方面需要重点关注：作者

分析师：王一峰

（1）如何理解“货币政策工具箱开得再大一些，避免‘信贷塌方’”？从两个

执业证书编号：S0930519050002

方面看：一是21年11~12月份以来信贷投放出现“惯性”下行压力，1月份以010

来信贷“开门红”整体不乐观，背后反映的是银行项目储备较弱，在悲观情绪影wangyf@

响下，微观主体风险偏好较为审慎，投资意愿明显下滑，除部分主体被动缩表外，

一些主体甚至出现了主动缩表行为，导致银行“资产荒”压力加大。如果不采取联系人：刘杰

强有力的刺激性举措扭转市场悲观预期，市场将会逐步形成“悲观预期—风险偏010

liujie9@

好下降—企业主动缩表—银行项目储备持续萎缩—信贷投放‘资产荒’加剧—信

贷塌方”的负向循环，届时货币政策扭转局面的成本和操作难度将更大。二是“稳

行业与沪深300指数对比图

信贷”是当务之急，央行推出“一揽子”支持工具，未来仍有宽松空间。1月

20日1Y和5Y-LPR有望出现“双降”，不排除同时下调10bp。未来，若1月

份信贷投放仍不理想，2-3月份MLF和OMO利率存在进一步下调空间。同时，

预计央行将充分运用货币政策工具箱中狭义信贷额度指标工具，加大对国股银行

信贷投放的窗口指导力度。结构性货币工具中各类再贷款工具也有可能“量增价

降”。

（2）人民币汇率单边走势不可持续，未来不排除适度贬值。2021年Q4以来人

民币汇率与美元指数出现“同升”趋势。基本面看，主要是受疫情影响，全球供

资料来源：Wind

应链体系不稳固，我国外贸出口持续向好，贸易顺差较大，银行代客结售汇顺差

高位运行，导致境内银行间市场美元流动性充裕，加剧了人民币升值压力。但市

相关研报

场对人民币汇率也存在一定升值预期，人民币即期汇率与中间价汇差在2021年

10月份至今大体处于负向偏离状态。结合美联储Taper前置，加息预期强化等1Y和5Y-LPR料“双降”——流动性观察第81

外部因素，为防止汇率在单边预期下“大升大贬”，后续人民币升值空间相对有期

限，更多呈现双向波动，人民币对美元汇率将大体维持在6.4-6.7区间震荡运行。LPR究竟该不该调？——流动性观察第80期

（3）降准空间有所收窄、节奏放缓，但在结构性流动性短缺框架下，后续仍有如何理解国常会加码的普惠小微支持工具？—

下调可能。金融机构法定存款准备金率经过前期多轮下调，目前空间已经不大，—流动性观察第79期

后续降准节奏或将有所放缓，但这并不代表这一工具将停止使用：一方面，在结从银行视角看2021年中央经济工作会议——流

构性流动性短缺框架之下，央行可能会更多采用再贷款、超额续作MLF等方式动性观察第78期

补充中长期流动性，但随着这些工具余额的不断扩大，也会加大央行的流动性管如何理解准备金率“紧急迫降”？——流动性观

理压力，此时仍需择机降准。同时，在“三档两优”的存款准备金框架下，也可察第77期

针对银行体系服务的重点客群和薄弱主体，给予定向降准。降准降息会“双箭齐发”吗？——流动性观察第