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固定收益研究/策略报告
目录
1.城投境外债格局4
1.1城投境外债的发行热潮背景和原因4
1.2城投境外债发行与存量特征8
2.城投境外债的监管体系12
2.1城投境外债受到境内和境外的双重监管12
2.2发行流程14
3.机构投资者参与城投境外债投资的方式15
4.城投境外债投资价值18
4.1通道费用18
4.2锁汇成本18
4.3中美利差19
5.研究结论20
图表目录
图1:城投境内净融资下滑、境外融资成为选择(单位:亿元)5
图2:城投美元债发行情况(单位:亿美元)6
图3:城投离岸人民币债券发行情况(单位:亿元)6
图4:城投自贸区债发行(单位:亿元,只)7
图5:城投境外债发行地区分布(单位:亿元,亿美元,只)9
图6:城投境外债发行票面利率统计(%,亿元,亿美元,只)10
图7:城投境外债发行剩余期限统计(%,亿元,亿美元,只)10
图8:城投境外债发行票面利率统计(单位:%)11
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固定收益研究/策略报告
图9:通过QDII参与城投境外债投资16
图10:通过收益互换(TRS)参与城投境外债投资16
图11:通过债券“南向通”参与城投境外债投资16
图12:锁汇操作流程和锁汇成本19
图13:美国PCE和美国联邦基金目标利率变化(单位:%)20
图14:城投美元债到期收益率和美国联邦基金目标利率变化(单位:%)20
图15:中美10年期国债收益率(单位:%)20
表1:2023年11月后一年期以内的城投境外债发行统计7
表2:境外发债监管体系对比12
表3:城投外债上市规则13
表4:城投境外债发行流程14
表5:发行架构对比14
表6:各投资通道对比17
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3
固定收益研究/策略报告
1.城投境外债格局
1.1城投境外债的发行热潮背景和原因
境外债因为币种的不同分为美元债、点心债、自贸区债。美元债是指境内企业(包括其控
制的境外企业或分支机构)向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债务工具。点心债
又称离岸人民币债,2007年率先在香港发行,随后拓展至新加坡、伦敦等其他市场。目前,
广义点心债包含所有离岸人民币计价的债券,狭义点心债指在香港发行的以人民币计价的债券。
自贸区债券又被称为明珠债,指面向中国(上海)自由贸易试验区内已开立自由贸易账户的区
内及境外机构投资者所发行的债券品种,发行人可以为境内、自贸区内及境外的金融机构或企
业,发行币种包括人民币和外币,自贸区债券可以视为在岸的离岸债券。
城投境内融资政策收紧,寻求境外融资。2015年国家发改委
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