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证券研究报告|2024年06月19日
海外垂类AI专题(7)
美股SaaS一季报跟踪,AI效果明显分化
行业研究·海外市场专题
互联网·互联网Ⅱ
投资评级:优于大市(维持)
证券分析师:张伦可联系人:刘子谭
0755liuzitan@
zhanglunke@
S0980521120004
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
摘要
•本报告跟踪了美股软件公司2024Q1业绩表现与指引,其反映了下游需求以及AI带来的结构性影响:
•传统SaaS业务的企业开支复苏低于预期,年初宏观经济的不确定性影响了企业客户开支计划。高通胀、高利率给企业特别是
中小企业经营带来压力,部分下游客户仍在降本增效的周期。MDB与NOW的业绩会均表示了需求环境尚未出现大的改善,宏观环
境比预期的更加具有挑战性。CRM表示相比去年四季度需求强劲,但一季度销售艰难。
•SaaS企业需求因为AI技术发展呈现结构性变化。CSP受益于大模型训练和推理需求恢复超预期,云端服务、安全、数据服务类
SaaS在AI背景下也催生新的需求、业绩普遍超公司指引,但传统订阅类SaaS业务如Office、CRM业绩普遍承压。
•应用商业化进展缓慢,对业绩端提振作用较弱。从AI进展来看,大模型技术尚不完善,AI应用的落地和商业化变现较慢,如
Elastic业绩会表示年度指引不预期GenAI对收入的贡献。AI进展较快的如DataDog管理层表示一季度3.5%的收入来自AI原生客
户,Snowflake预计25财年有3个百分点的产品收入将来自Snowpark,我们维持今年AI对SaaS贡献收入低个位数的判断。
•AI使得大部分SaaS公司重回投资周期,从而短期影响收益率。如CSP厂商纷纷上调Capex预算金额。SNOW大力投资训练LLM模型
Arctic以及相关技术,因此将今年的Non-GAAP营业利润率指引从6%下调至3%。Elastic业绩会也表示今年是投资的年景。
•AI的变化让客户更加谨慎,硬件需求对软件预算也产生了挤出效应。AI带来了多方面的不确定性,包括产品ROI、投资规模和
订单周期,在技术和产品快速变迁时企业倾向以更灵活和谨慎的预算方式。同时,AI对硬件算力的巨大需求也影响IT预算分配。
•尽管短期面临上述不利因素,但当前业界对AI发展预期依旧积极,AI传导到应用端是必然之势。GPT-5为代表的先进大模型仍
在持续训练、能力有望进一步提升,GPT-4o为代表的性价比更高的小模型也持续推出,有望降低成本门槛推动AI产品广泛落地
与商业化。同时近期SaaS相关股价与预期大幅回调,也为后续行情空间蓄势。
•投资建议:展望2024年,我们认为AI应用将迎来更加全面和广泛的使用,建议关注明确营收与指引加速明确,AI产品进展乐观、
受益明显的公司,如办公领域微软Azure云服务、数据安全领域Palantir、Crowdstrike和企业服务领域ServiceNow。
Ø风险提示:AI产品进度以及性能水平不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波动。
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美股SaaS2024年一季度业绩与指引汇总
收入(百万美元)
业务公司名称24Q1公
202220232024E24Q1Beat/Miss
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