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电线电缆行业之东方电缆研究报告

1.深耕电线电缆领域，海缆业务为公司发展提供动力

1.1.二十余年电线电缆行业经验，业务覆盖三大板块

宁波东方电缆股份有限公司成立于1998年，于2014年上市。多年

来在科技创新、质量管理、核心技术突破等方面处于行业领先地位，

位列全球海缆最具竞争力企业十强。公司现有陆缆系统、海缆系统、

海洋工程三大产品领域，在500kv及以下交流海缆、陆缆，±535kV及

以下直流(光电复合)海缆、陆缆系统产品等领域具备设计研发、生产

制造、安装和运维服务能力。产品广泛应用于电力、建筑、通信、石

化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域。

公司与国内外知名科研院所、高等院校建立常态化科研合作机制，

结合持续高强度科技投入，突破了多项关键技术瓶颈制约，攻克了超

深水和动态化设计等核心技术。公司不断推动信息技术与先进制造的

融合，引入OEE等大数据管理工具，形成数字化工厂解决方案，以工

业互联网为基础，智能制造为主攻方向，助力企业从“制造”升级为

“智造”。

股权结构稳定，基金公司参股。截至2021年三季报，宁波东方集

团有限公司为公司第一大股东，持股33.25%。实际控制人为夏崇耀、

袁黎雨。中国建设银行股份有限公司-东方红启东三年持有期混合型证

券投资基金、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司广

发多因子灵活配臵混合型证券投资基金分别持股2.45%，1.73%，0.61%，

彰显资本市场对公司的信心。

三大业务领域产品齐全。公司依托东部，中部，南部三大产业基地，

科学布局，辐射中国经济最发达的区域。全面覆盖了从陆地到海洋，

从产品到服务的相关业务。公司陆缆产品可应用于智能输配电网、智

慧建筑家居、轨道交通、装备用电、绿色石油化工等领域。主要产品

包括超高压电力电缆（500kv）、中（低）压交流陆缆、柔性直流陆缆、

阻燃电线、中（低）压配电电缆、直流牵引电缆、特种电缆等。公司

海缆产品广泛应用于岛屿联网、海上风电、海洋油气等领域，提供的

产品包括超高压交流海缆、柔性直流海缆、阵列电缆、送出主缆、风

电动态缆、脐带缆等。公司海洋工程业务可提供敷设施工、运行维护、

抢修服务和产品验收及测试服务。

1.2.海缆业务为公司盈利能力注入动力,2020年海缆业务毛利率

53.7%

公司营业收入不断增长，从2015年的18.22亿元提升至2020年的

50.52亿元，CARG达22.6%；归母净利润从2015年的0.50亿元提升至

2020年的8.87亿元，CAGR达77.7%。2021前三季度公司营业收入同

比增长63.9%至57.73亿元，归母净利润同比上升56.8%至

9.61亿元。根据公司公告，截止2021年Q3，公司在手订单约64

亿元，其中海缆系统及海洋工程38亿元，陆缆系统26亿元。高毛利

率高附加值的海缆系统订单充足，将为公司未来持续快速发展奠定坚

实基础。

分产品看，陆缆业务是公司传统收入板块，营收增速较为稳定，

2020年陆缆营业收入为26.31亿元，营收占比为52.1%。由于行业竞

争较为激烈，公司陆缆业务毛利率较低，2020年为12.1%。2018年以

来，公司大力发展海缆系统板块，海缆业务营业收入从2017年的1.37

亿元增长到2020年的21.79亿，2020年海缆业务营收占比为43.1%，

是公司近年业绩提升的主要驱动因素。同时海缆业务毛利率较高，

2020年达53.7%。公司海洋工程业务是海缆业务的有利补充，2020年

海洋工程业务营收为2.29亿元，占比为4.5%。

随着2018年以来公司高毛利率的海缆业务放量，公司毛利率与净

利率不断抬升。2020年公司毛利率为30.6%，净利率为17.6%。公司费

用率较低，销售费用率与财务费用率呈下降趋势。2020年公司销售/管

理/财务费用率分别为3.1%/6.5%/0.1%。

公司现金流状况整体稳定。2017年由于海缆订单大幅增加，原料

采购相应增加，存货及预付款增加，公司经营性现金流净额为负。

2020年公司经营性现金流净额为6.94亿元。

2.电线电缆行业稳定增长，海底电缆市场规模有望超预期

2.1.预计2021年中国电线电缆行业销售收入将达1.65万亿

电线电缆是输送电能、传递信息和制