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证券研究报告|2024年05月13日
证券行业2024年一季度报综述超配
业绩底部，资本中介业务再定位
核心观点行业研究·行业专题
自营拖累，业绩承压。（1）一季度股弱债强，各分项业务全面下滑。受非银金融·证券Ⅱ
资本市场波动影响，投资业务业绩大幅下滑33%，真成为券商业绩下滑超配·维持评级
的主要因素；资管业务小幅下滑2.13%，但固收和被动权益指数提升，
证券分析师：孔祥证券分析师：林珊珊
主动权益规模持续收缩；在费率下降以及融资新规的影响下，经纪业务、0210755
投行业务和信用业务业绩持续下滑9.26%、35.89%、35.65%。（2）业绩kongxiang@linss@
S0980523060004S0980518070001
归因：一是权益市场周期性波动叠加去年同期的业绩高基数对比，投资
证券分析师：陈莉
收益减少；二是发行正常趋严，在IPO审核进一步趋严的情况下，市场0755
股票融资总规模持续下降，IPO规模为236亿元，同比下滑63.71%，投chenli@
S0980522080004
行业务收入冲击较大；三是市场活跃度依然不足，叠加佣金率持续下降
的影响，经纪业务收入持续承压；四是，券商阶段性”缩表”，包括股市场走势
票质押、融券在内的信用业务显著收缩，其中融券余额下滑55.7%，导
致一季度信用业务业绩减少35.65%。
严格对冲纪律，衍生品业务再定位。除传统股债因素外，一季度“雪球”
产品敲入、DMA亏损对投资端造成了影响，后续券商应再度定位相关业
务模式。传统上一般认为券商相关业务做出了较充分对冲安排，但实际
上仍出现留有部分敞口的问题，后续这要求自营投资部门加大精细化管
理，延申风控边界，如将风控措施强化到交易台策略制定上。
投资建议：维持“超配”评级，转型趋势下，建议关注以下投资主线：资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
一是资金使用效率高、机构客户储备强的券商，如中信证券、华泰证券；相关研究报告
二是业务创新，业务创新持续推进的区域精品券商，如国联证券。
风险提示：市场大幅波动风险；创新推进不及预期的风险等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPSPE
代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E
600030中信证券买入19.062,636.341.41.613.312.1
601688华泰证券买入13.881,163.381.51.610.810.3
601456国联证券买入10.46266.600.30.437.232.2
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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证券研究报告
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24年一季度市场持续调整，券商业绩下滑4
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