财务管理04投资管理(第三部分).docx

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第四节 工程投资决策方法及应用

一、投资方案及其类型

前已述及，投资工程是指投资的客体，即资金投入的具体对象。譬如建设一条汽车生产线或购置一辆生产用汽车，就属于不同的投资工程，前者属于建工程，后者属于单纯固定资产投资工程。

同一个投资工程完全可以实行不同的技术路线和运作手段来实现。如建一个投资工程，其投资规模可大可小，建设期有长有短，建设方式可分别实行自营方式和出包方式。这些具体的选择最终要通过规划不同的投资方案来表达。投资方案就是基于投资工程要到达的目标而形成的有关具体投资的设想与时间安排，或者说是将来投资行动的预案。一个投资工程可以只安排一个投资方案，也可以设计多个可供选择的方案。

依据投资工程中投资方案的数量，可将投资方案分为单一方案和多个方案；依据方案之间的关系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案。

所谓独立方案是指在决策过程，一组相互分别、互不排斥的方案或单一的方案。

在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。就一组完全独立的方案而言，其存在的前提条件是：(1)投资资金来源无限制；(2)投资资金无优先使用的排列；(3)各投资方案所需的人力、物力均能得到满足；(4)不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响；(5)每一投资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效益，与其他方案无关。符合上述前提条件的方案即为独立方案。例如，某企业拟进展几项投资活动，这一组投资方案有：扩建某生产车间；购置一辆运输汽车；建办公楼等。这一组投资方案中各个方案之间没有什么关联，相互独立，并不存在相互比较和选择的问题。企业既可以全部不承受，也可以承受其中一个，承受多个或全部承受。

互斥方案是指相互关联、相互排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，承受方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。例如，某企业拟投资增加一条生产线(购置设备)，既可以自行生产制造，也可以向国内其他厂家订购，还可以向某外商订货，这一组设备购置方案即为互斥方案，由于在这三个方案中，只能选择其中一个方案。

二、财务可行性评价与工程投资决策的关系

开展财务可行性评价，就是围绕某一个投资方案而开展的评价工作，其结果是作出该方案是否具备(完全具备、根本具备、完全不具备或根本不具备)财务可行性的结论。而投资决策就是通过比较，从可供选择的备选方案中选择一个或一组最优方案的过程，其结果是从多个方案中作出了最终的选择。因此，在时间挨次上，可行性评价在先，比较选择决策在后。这种关系在不同类型的方案之间表现不完全全都。

(一)评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提

对互斥方案而言，评价每一方案的财务可行性，不等于最终的投资决策，但它是进一步开展各方案之间比较决策的重要前提，由于只有完全具备或根本具备财务可行性的方案，才有资格进入最终决策；完全不具备或根本不具备财务可行性的方案，不能进入下一轮比较选择。已经具备财务可行性，并进入最终决策程序的互斥方案也不能保证在多方案比较决策中被最终选定，由于还要进展下一轮淘汰筛选。

(二)独立方案的可行性评价与其投资决策是完全全都的行为

相对于独立方案而言，评价其财务可行性也就是对其作出最终决策的过程。从而造成了人们将财务可行性评价完全等同于投资决策的误会。

其实独立方案也存在“先评价可行性，后比较选择决策”的问题。由于每个单一的独立方案，也存在着“承受”或“拒绝”的选择。只有完全具备或根本具备财务可行性的方案，才可以被承受；完全不具备或根本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝”，从而“拒绝”本身也是一种方案，一般称之为零方案。因此，任何一个独立方案都要与零方案进展比较决策。

三、工程投资决策的主要方法

投资决策方法，是指利用特定财务可行性指标作为决策标准或依据，对多个互斥方案作出最终决策的方法。

很多人将财务可行性评价指标的计算方法等同于投资决策的方法，这是完全错误的。事实上，在投资决策方法中，从来就不存在所谓的投资回收期法和内部收益率法。

投资决策的主要方法包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。

(一)净现值法

所谓净现值法，是指通过比较全部已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资一样且工程计算期相等的多方案比较决策。

在此法下，净现值最大的方案为优。

【例4-35】某投资工程需要原始投资1000万元，有A和B两个相互排斥，但工程计算期一样的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。依据上述资料，按净现值法作出决策的程序如下：

评价各备选方案的财务可行性