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证券研究报告|港股公司动态研究报

告

正文目录

1.历史回顾:业绩受疫情影响、公办升学、销售费用刚性等影响4

2.短期驱动:成本控制初见成效4

3.中期驱动:收入增长恢复5

4.长期驱动:区域中心模式打通，打造新增长点5

5.盈利预测与估值8

6.风险提示8

图表目录

图1公司收入、归母净利（亿元）及增速4

图2公司毛利率与净利率4

图3公司员工数（人）及增速5

图4公司期间费用率5

图5各学校收入（亿元）及增速5

表1技工学院培养水平分类6

表2技工学院办学条件7

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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证券研究报告|港股公司动态研究报

告

1.历史回顾:业绩受疫情影响、公办升学、销售费用刚性等

影响

中国东方教育于1988年成立、2019年上市，是国内最大的职业技能培训提供

商，旗下包括新东方烹饪/新华电脑/万通汽修/欧米奇西点/美味学院/华信智原/时尚美

业及其他等7个品牌，23年新东方/新华电脑/万通汽车/欧米奇/华信智原/美味学院收

入占比分别为50%/19%/20%/8%/1%/2%；分部OPM分别为15.3%%/7.4%/8.5%/-

8.6%/-6.3%/30.2%，即欧米奇和华信智源为亏损。2023年公司收入/归母净利/经调

归母净利分别为39.79/2.73/2.81亿元、同比增长4.2%/-25.8%/5.4%。我们分析，

23年疫后利润弹性尚未体现，主要由于疫情期间长期生新招存在缺口、从而长期在

校生增速偏低导致收入增速较低；经调净利增速低于收入增速则由于长期生影响产能

利用率、毛利率下滑，以及销售费用率增加。整体来看23年培训人次有所增长，新

招/平均培训人次为15.3/14.7万人、同比增长13.8%/2.9%。

我们分析，公司自2019年上市后业绩承压主要受到以下几个方面的影响：（1）

疫情影响长期生招生，而疫后虽然招生恢复，但长期生仍需消化2年以上招生缺口；

（2）2021年职普比严格执行下的公办