乖宝宠物(301498)系列报告之三：复盘公司产品结构升级与渠道变革之路.pdf

公司研究|深度报告

目录

乖宝宠物系列报告之三：复盘公司产品结构升级与渠道变革之路6

2015-2018：零食向主粮切换，性价比爆品起步7

2019-2020：乘电商而起，中低端主粮大单品梯队形成9

2021-2022年：渠道整合压缩线上经销占比，初探高端产品10

2023-至今：全新大单品引领品牌升级，抖音验证强大的营销力与新渠道适应力12

乖宝宠物组织效率持续提升，产品结构升级动力强劲13

组织力：高效、稳定、强激励14

成长驱动：新渠道、新品牌、产品结构升级18

风险提示22

图表目录

图1：乖宝旗下各类产品大致占比变化情况6

图2：乖宝宠物营业收入（亿元）及增速情况6

图3：乖宝宠物归母净利润（亿元）及增速情况6

图4：2017年麦富迪线上平台主要产品销售额零食占比约58%7

图5：麦富迪“牛肉双拼粮”主打极致性价比，成为初代爆品7

图6：乖宝自主品牌新品性价比主粮持续推出，主粮占比提升10%以上8

图7：实物商品网上零售额占比于2020年加速提升（%）9

图8：乖宝内销自主品牌渠道占比9

图9：公司在产品层面从爆品打造能力升级至大单品塑造的方法论10

图10：乖宝线上直营占比提升11

图11：公司直销模式增速保持快于内销收入增速11

图12：乖宝直销模式占比持续提升11

图13：自有品牌直销毛利率显著高于经销毛利率11

图14：乖宝旗下高端主粮占比提升明显12

图15：麦富迪抖音渠道销售额及增速情况12

图16：弗列加特抖音渠道销售额及增速情况12

图17：乖宝宠物组织能力持续升级13

图18：乖宝宠物股权架构图15

图19：线上购物平台多样化，线上流量也呈现碎片化特征15

图20：宠物食品上市公司销售费用(亿元)及同比增速情况16

图21：宠物食品上市公司宣传推广费用（亿元）及同比增速16

图22：宠物食品上市公司内销收入/销售费用情况（亿元/亿元）16

图23：宠物食品上市公司内销收入/宣传推广费用情况（亿元/亿元）16

图24：宠物食品上市公司销售人员数量及占比情况（人）16

图25：宠物食品上市公司内销收入/销售人员数量（万元/人）16

图26：乖宝、中宠、佩蒂研发费用及增速对比（亿元）17

图27：乖宝下设6个研发中心，研发体系完善18

请阅读最后评级说明和重要声明4/25

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