华测检测(300012)精益管理赋能版图扩张，第三方检测龙头初露峥嵘.pdf

年年0066月月1100日日

内容目录

1.公司概况：第三方综合检验检测龙头6

1.1.公司简介：A股首家检验检测上市公司，下游领域持续拓宽6

1.2.财务分析：2018年迎利润率拐点，盈利质量优于同业7

2.行业分析：短期波动不改长期稳增趋势，头部效应初显11

2.1.需求分析：市场规模超4000亿元，近十年复合增速13%11

2.2.供给分析：市场化改革持续推进，龙头集中度有所提升13

2.3.经营情况：2023年板块整体承压，24Q2起有望稳步修复15

3.核心优势：“多元布局+精益管理”助力穿越周期18

3.1.多元检测领域布局，经营韧性较强18

3.1.1.环境检测：土壤三普检测需求释放，2024年收入有望提速19

3.1.2.食农及健康检测：向研发端检测发力，开拓宠物食品新兴赛道20

3.1.3.消费品检测：收购蔚思博完善半导体检测产业链，汽车研发检测高景气21

3.1.4.医药医学检测：短期有所承压，依托收购开拓CMC、医疗器械新领域23

3.2.资产质量优异，依托并购有望持续扩张业务版图24

3.3.精益化管理成效显著，人均创利显著优于同业26

4.他山之石：海外检测龙头发展复盘30

4.1.发展轨迹：内生外延并重实现业务多元化，管理制度赋能业绩增长30

4.2.估值分析：盈利释放驱动估值上移，稳定期PE约20X35

5.盈利预测、估值与投资建议39

6.风险提示42

图表目录

图表1：公司历史沿革6

图表2：公司股权结构（截至24Q1末）7

图表3：公司管理层介绍7

图表4：公司营业收入及同比增速8

图表5：公司归母净利润及同比增速8

图表6：公司综合毛利率同业对比8

图表7：公司分业务毛利率及综合毛利率变动趋势8

图表8：公司ROE杜邦拆解（金额单位：亿元）9

图表9：公司ROE同业对比9

图表10：公司净现比同业对比9

图表11：公司经营性现金流9

图表12：公司利润表拆解10

图表13：我国检验检测行业营业收入及同比增速11

图表14：2022年我国检验检测行业细分领域规模（单位：亿元）12

图表15：2016-2022年新兴检验检测领域营收占比12

图表16：2017-2022年按专业领域划分的检验检测机构营收增速13

图表17：近年来我国持续推进检验检测市场化改革13

图表18：2013-2022年检验检测机构数量及同比增速14

图表19：2013-2022年企业制和事业单位制检验检测机构占比情况14

图表20：我国检验检测市场格局（2022年数据）14

P.3请仔细阅读本报告末页声明

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图表21：检验检测各细分领域竞争格局15

图表22：近年来行业CR5逐步提升15

图表23：主要检测上市公司经营情况16

图表24：五家综合检测公司单季度营业收入同比增速17

图表25：五家综合检测公司单季度归母净利润同比增速17

图表26：国内检测公司对比海外龙头规模仍存较大差距（2023年数据，单位：亿元人民币）17

图表27：2023年公司业务布局18

图表28：公司营收结构变动趋势18

图表29：公司分业务营业收入增速19

图表30：土壤三普内容及时间安排19

图表31：土壤三普检测市场规模测算20

图表32：全国食品检测行业市场规模及增速21

图表33：公司食农健康板块布局21

图表34：消费品测试营业收入及同比增速22

图表35：蔚思博半导体检测产业链22

图表36：新能源车增量零部件及相关检测需求23