电力设备行业专题研究-电力设备专题2：海外变压器需求高景气，国内出口多国快速增长.pdf

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内容目录

1、驱动力：需求在于替换周期+升级改造+AI6

2、出口分析：出口美国渠道稀缺，欧洲、拉美是重要发力点6

3、海外重点公司：海外电力设备企业业绩普遍超预期9

4、投资建议12

5、风险提示13

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图表目录

图1：2019年以来美国电力相关变压器逐月进口额7

图2：2004年以来欧盟28国（含英国）电力相关变压器进出口金额8

图3：2004年以来欧盟28国（含英国）液体介质变压器出口金额及主要出口国家8

图4：2004年以来欧盟28国（含英国）液体介质变压器进口金额及主要进口国家8

图5：2016年以来中国液体介质变压器逐月出口额及区域构成9

表1：日立集团公司日立能源子公司分季度业绩（十亿日元，%）10

表2：西门子能源公司电网业务分季度业绩（亿欧元，%）10

表3：伊顿公司北美电气部门分季度业绩（亿美元，%）11

表4：现代电气公司分季度业绩（十亿韩元，%）11

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1++AI

、驱动力：需求在于替换周期升级改造

以变压器为代表的电力主设备海外需求呈现中长期高景气趋势。我们认为，需

求端驱动力在于，1）欧美电网老化带来替换周期，例如欧洲40%配网已有40

多年历史（欧盟委员会数据），美国已安装电力变压器平均寿命高达40年（美

国能源部2014年数据）；2）新能源发展带来电网升级需求，例如美国2035

年电力净零碳排放目标推动电力和可再生能源发展；3）全球供应链重塑和AI

相关新型负荷带来配电改造需求，例如美国政府刺激计划（IRA、IIJA、芯片法

案）支持的再工业化正在推动北美大型项目活动的增加，以及AI等数字化技术

推动数据中心市场增速不断上修，其中伊顿公司预测2022-2025年复合增速

25%。

电力设备的下游场景包括电网、发电和电力用户，其中电网场景壁垒高、盈利

更稳定。我们认为，电网是电力设备的主要需求方，其业务具有自然垄断属性，

且可以采用成本加成方式疏导成本，可以限制供给侧恶性价格竞争。此外，电力

用户存在大量对电力设备品质要求高的利基市场，比如数据中心，也不是价格敏

感型市场。