天安新材-市场前景及投资研究报告-鹰牌陶瓷，泛家居产业链.pdf

证券研究报告·公司深度研究·化学制品

天安新材（603725）

鹰牌陶瓷稳步扩张，布局泛家居产业链2024年06月18日

增持（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）27163142360940604527

同比（%）31.5615.6714.8612.4911.50

归母净利润（百万元）(165.47)120.95159.37187.71228.47

同比（%）(186.75)173.0931.7717.7921.71

EPS-最新摊薄（元/股）(0.54)0.400.520.620.75

P/E（现价最新摊薄）——17.0612.9510.999.03

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点股价走势

◼天安新材深耕装饰材料行业20余年，深耕汽车材料行业10余年。2021天安新材沪深300

年收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材等公司，扩充了建筑陶瓷、防火板等材料，60%

51%

同时依靠子公司的渠道资源扩展家装和公装业务，打造泛家居产业链。42%

33%

24%

◼鹰牌陶瓷轻资产模式运营，渠道扩张及供应链挖潜空间较大。2023年15%

6%

全国建筑陶瓷产量67.3亿平，同比下降8%，产能进一步去化，行业集-3%

-12%

中度亟待提升，陶瓷企业间的OEM生产合作也日渐频繁。鹰牌主要以-21%

2023/6/192023/10/182024/2/162024/6/16

外协模式生产产品，轻资产模式使得公司业务规模较快扩张。公司2023

年末拥有1373家经销商、1397家门店，较其他瓷砖龙头还有较大差距，

未来可开拓空间较大。在供应链方面，公司加快中心仓建设，有助于减市场数据

少经销商库存压力、提升配送效率、降低物流成本等。2023年建筑陶瓷收盘价(元)6.43

业务营收15.69亿元，同比+20.78%，公司瓷砖业务逆势发展，市占率

提升较快。