凯因科技-市场前景及投资研究报告：丙肝创新产品放量可期，乙肝临床治愈.pptx

证券研究报告生物制品2024年04月06日凯因科技(688687)深度报告：丙肝创新产品放量可期，乙肝临床治愈即将兑现评级：买入(维持)

最近一年走势市场数据2024/04/0332.09当前价格（元）52周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股本（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）47%31%凯因科技沪深30018.50-37.635,485.615,485.6117,094.4417,094.4462.4415%-1%-17%2.15-34%2023/04/062023/08/042023/12/022024/03/31相关报告相对沪深300表现表现1M3M12M《凯因科技（688687）2023年三季报点评：公司三季度业绩快速增长，费用控制效果显著（买入）*生物制品*周小刚》——2023-10-31凯因科技24.4%0.8%-8.8%5.6%19.4%-12.8%《凯因科技（688687）2023年半年报点评报告：凯力唯高速增长，研发快速推进（买入）*生物制品*周小刚》——2023-08-25沪深300《凯因科技（688687）2022年年报点评：深耕病毒性肝病，创新产品陆续兑现（买入）*生物制品*周小刚》——2023-04-27

核心提要u丙肝患者存量约千万人，清除计划推动凯力唯持续放量：根据PolarisObservatoryHCVCollaborators发表的数据，2020年中国估计HCV感染者948.7万例。2021年国家等九部委发文推动消除丙肝公共卫生危害工作。公司丙肝DAA药物凯力唯2020年获批上市，是第一款纳入国家医保目录的泛基因型产品。随公司销售能力加强和清除计划工作落地，有望推动凯力唯高速增长。u长效干扰素临床进入后期，乙肝临床治愈大市场逐步兑现：据《慢性乙型肝炎防治指南（2022年版）》和《健康中国行动（2019-2030年）》，中国乙肝感染者约8600万，其中慢性乙型肝炎2800万。目前尚无产品获批用于乙肝临床治愈。公司长效干扰素2018年获批丙肝适应症，乙肝临床治愈的注册临床于2021年开始。截至2024年1月，国内长效干扰素仅特宝生物派格宾。预计公司产品上市后，能够打开公司业绩增长第二曲线。u盈利预测与投资评级：根据公司2023年业绩快报，我们下调了公司业绩预期。我们预计，2023-2025年营业收入14.34亿元/18.29亿元/23.87亿元，归母净利润1.16亿元/1.89亿元/2.91亿元，对应47.42X/29.00X/18.88X。我们认为，丙肝创新药放量可期，长效干扰素产品有望逐步兑现，推动公司业绩持续增长。维持“买入”评级。u风险提示：产品销售放量不及预期，产品集采降价超预期，创新药研发进展不及预期，公司经营管理波动风险，公司业绩不及预期。3

目录一、深耕肝病领域，丙肝和乙肝相继破局………………5?推荐逻辑1：丙肝创新药凯力唯放量可期?推荐逻辑2：乙肝临床治愈长效干扰素即将兑现二、丙肝清除路线清晰，凯力唯助力清除………………11?2.1中国慢性HCV感染患者约千万人?2.2口服直接抗病物治愈率高，国内药物可及性快速提高?2.3消除丙肝公共危害工作推动丙肝药物市场扩容?2.4丙肝DAAs药物市场规模有望接近百亿三、乙肝追求临床治愈，派益生有望兑现业绩…………21?3.1中国乙肝病毒感染者约8600万?3.2临床治愈曙光渐明，长效干扰素基石作用确立?3.3长效干扰素渗透率低，派益生放量可期四、产品布局丰富，提供业绩增量………………………44五、研发平台持续构建，自主销售逐渐加强……………53六、公司概况和财务分析…………………57七、投资评级和风险提示…………………6344

01深耕肝病领域，丙肝和乙肝相继破局5

深耕肝病领域，打造干扰素和小分子药物技术平台●凯因科技成立于2008年：凯因生物和相关高管于2008年共同出资设立凯因科技。公司持续深耕肝病领域，多条线布局丙肝和乙肝治疗产品。2015年后，公司创新产品培集成干扰素α-2注射液、可洛派韦片相继获批上市。在技术上，公司聚焦干扰素和小分子药物开发，同时积极探索抗药药物研发。2021年公司在上市。图表：凯因科技企业发展历史年份产品与研发销售与财务股权和资本运作?2008年，凯因生物注入资产重组人干扰素?2017年，营业收入4.91亿元，净利润0.22亿元。?2008年，凯因生物和相