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证券研究报告·行业深度
性价比赛道保持优势，分红比例明社会服务
显提升
维持强于大市
核心观点
刘乐文
2024年以来，沪深300上涨5.05%，其中，消费者服务下跌9.41%，
liulewen@
商贸零售下跌8.03%，美容护理板块下跌2.27%，均弱于沪深300。
SAC编号:S1440521080003
国内消费板块仍缺乏信心，但是部分细分领域依旧景气度向上，
SFC编号:BPC301
普遍在供给端有较为确定的逻辑。下沉市场并不等于消费降级，
性价比是当前消费者的主动选择，我们认为自然景区、低线城市于佳琪
本地零售、黄金消费、国产平价化妆品依旧是好方向。yujiaqibj@
SAC编号:S1440521110003
陈如练
摘要chenrulian@
SAC编号:S1440520070008
2024年以来，消费复苏仍然存在一定压力，除家电存在明显的海SFC编号:BRV097
外扩张逻辑，其他基于国内消费为主的消费板块涨幅仍然居后，
现有的性价比消费趋势仍会持续，精神消费相关的行业供给端更发布日期：2024年05月07日
加确定，有望持续跑赢。
市场表现
免税板块：海南地区竞争格局趋于稳定，第二轮新增物业的培育
13%
丰富离岛免税业态，有待从数量向质量的发展。出入境旅游人次
3%
持续恢复，且核心机场口岸的租金均有明显优化，建议持续关注：-7%
中国中免、王府井。-17%
-27%
旅游、博彩：旅游出行人次已经明显超过2019年水平，从各公-37%
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