量化观市：市场切换防守配置，耐心等待下一个主线-240526-国金证券-15页.pdf

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数下跌分别为-1.97%、-2.08%、

-3.25%和-3.83%。

过去一周，中国方面没有太多的经济数据公布，整体市场平稳运行。和我们在上周周报《地产政策组合拳下是否会

带动新一轮主线切换？》中判断的一致，随着过去一周市场震荡回落，市场资金也是切换回到了偏大盘价值的配置

思路。过去两周，地产政策的支持下，市场资金尝试从红利以及出口板块切换到以地产链为主的顺周期板块。但我

们观测30大中城市:商品房成交面积过去两周并未出现超季节性的数据反弹。在政策落地带来的预期性反弹结束

后，我们认为地产板块后续的上涨需要通过由基本面的实际边际修复或者后续仍然能够有增量的政策出台进行带

动，否则短期难以持续。海外方面，过去一周美联储议息会议纪要公布，整体基调边际转鹰。另外美国5月Markit

制造业PMI公布为50.9,较上个月回升0.9%，表明美国经济仍有一定韧性。导致短期市场对于降息预期或会有所延

后，使得海外流动性可能边际收紧。未来一周，我们判断市场仍会维持震荡行情，建议维持对偏防守属性的大盘价

值板块配置。另外，下周五我国中采制造业PMI以及美国PCE通胀数据的公布值得关注，或为后续行情指明方向。

而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放100亿元，到期120亿元，整体通过公开市场操作净回笼20亿元。短

端1周SHIBOR和DR007，分别报1.829%和1.8293%，较上周分别上升2.1BP和2.53BP。1个月SHIBOR和3个月

SHIBOR分别报1.905%和1.957%，较上周分别下降0.2BP和0.6BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议切换到大盘价值的配置思路。

另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、建筑、建材、农林牧渔、银行及房地产。

回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-3.36%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-2.74%，超

额收益为-0.63%。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号5月份的权益建议配置比例为50%，与

4月份相比略微提升。拆分来看，模型对4月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为100%；模型对货币流动性层

面信号强度为0%。

量化选股因子方面，过去一周，市场震荡下行。市场风险偏好回落，资金重新回落到大盘红利板块当中，进行防守

型配置，使得估值因子表现相对偏强，而小市值风格有所承压。另外，市场风险偏好的回落也使得资金更倾向于配

置于前期低波动和低换手类型的板块，使得技术因子和波动率因子也相对占优。未来一周，我们预期价值因子能有

持续表现，另外随着市场震荡的加剧，低波和量价因子会持续受资金的重视。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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金融工程周报

内容目录

一、市场概况4

1.1主要市场及行业指数表现4

1.2近期经济日历5

1.3市场宏观环境概况5

1.4北上资金流向观测7

1.5中期权益配置视角8

二、行业配置视角8

2.1行业配置策略观点8

2.2有效择时指标跟踪9

2.3微盘股指数择时与轮动指标监控10

三、量化因子视角11

3.1选股因子11

3.2转债因子12

附录13

风险提示14

图表目录

图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅4

图表2：主要市场指数上周净值走势图4

图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况4

图表4：A