汽车：特斯拉系列之三十-一季报盈利能力略下滑，马斯克访华释放利好.pdfVIP

证券研究报告|2024年05月05日

特斯拉系列之三十超配

一季报盈利能力略下滑，马斯克访华释放利好

行业研究·行业快评汽车投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：唐旭霞0755tangxx@执证编码：S0980519080002

联系人：孙树林0755sunshulin@

事项：

特斯拉发布2024年Q1财报，24Q1实现营收213.0亿美元，同环比-8.7%/-15.4%；利润端看，24Q1公司

毛利率17.4%，同环比-1.9pct/-0.2pct，24Q1实现净利润（GAAP下）11.29亿美元，同环比-55.1%/-85.8%；

汽车业务看，24Q1汽车板块毛利率18.5%，同比-2.6pct(若剔除碳积分影响，24Q1汽车销售毛利率同比

-2.6pct），环比-0.4pct(若剔除碳积分影响，24Q1汽车销售毛利率环比-0.8pct）。

4月28日下午，特斯拉首席执行官埃隆・马斯克抵达北京，中国贸促会会长任鸿斌会见马斯克，就下一步

合作等话题进行交流。4月28日，中汽协、国家计算机网络应急技术处理协调中心发布《关于汽车数据处

理4项安全要求检测情况的通报》。通报显示，特斯拉上海超级工厂生产的车型全部符合合规要求。

北京时间4月24日清晨，特斯拉召开2024年第一季度财报电话会，结合财报内容整理以下核心要点：1）

销量：2024年特斯拉汽车销量依旧会实现增长；2）智驾：24Q1末FSDBETA累计行驶里程近12亿英里，

V12版本累计里程预估3亿英里左右；3）新车型：Cybertruck4月周产超1000台；下一代平台车型研发

工作稳步推进，计划25H2或之前投产；无人出租车将使用革命性“拆箱式”车辆制造策略，预计今年8

月亮相；4）机器人：目前可在工厂内完成一些简单任务，24年底前会进入工厂开始工作一定活动。

国信汽车观点：关注（1）特斯拉全球放量（Cybertruck爬产、新车型进展）；（2）智能驾驶技术和盈

利模式创新创新（FSD版本迭代、Robotaxi进展等）；（3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展

望2024年，随降价驱动放量、改款上量、欧洲及北美产能提升等影响，叠加FSD催化（北美降价、版本

迭代升级），预计2024年特斯拉销量依旧有望实现一定增长。同时，4月底在《关于汽车数据处理4项安

全要求检测情况的通报》下，各地已陆续解除对特斯拉等智能汽车的禁行禁停限制（此前数据问题是制约

FSD入华关键因素之一），叠加马斯克访华的催化，我们认为有望提升FSD入华及潜在三期工厂落地的可

能性及相关进展。展望2025年，欧洲工厂爬产+Cybertruck持续放量+新一代车型量产，特斯拉汽车销量

有望延续高增。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造工

艺层面的优化升级，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增

厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。

长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软

件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加

值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。我们长

期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景，推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、

三花智控、新泉股份、双环传动、银轮股份、爱柯迪、精锻科技、旭升集团等。

评论：

一季度汽车业务盈利承压，持续加大AI投入

特斯拉24Q1营收为213.0亿美元，同环比-8.7%/-15.4%，其中4.42亿美元来自于出售碳排放额度（同环

比-15.2%/+2.1%），约占整体营收2.1%；利润端来看，24Q1毛利率为17.4%，同环比-1.9pct/-0.2pct，

营业利润11.71亿美元，同环比-56.0%/-43.3%，营业利润率5.5%，同环比-5.9pct/-2.7pct；24Q1实现

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