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证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究
债券市场专题研究报告日期:2024年06月02日
聚焦个券基本面的长期确定性
——转债策略思考
核心观点分析师:王明路
执业证书号:S1230523120006
转债市场交投情绪明显改善背后有增量资金入场。近期多方政策集中落地,建议投资wangminglu@
者关注符合长期政策逻辑、跟随经济渐进复苏的板块。此外,5月权益市场回归大盘
研究助理:陈婷婷
风格,正股市值大的大盘价值转债,经营质量更加稳定、优质的转债值得关注。chentingting01@
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❑转债市场有了增量资金的入场。伴随着5月转债整体上涨,转债的换手率明显
1《央行对长债的预期管理和市
抬升,5月31日当日成交额突破900亿。转债市场的交投情绪走出独立行情。
场应对思考》2024.06.02
这背后主要是转债市场有了增量资金的入场。从可转债ETF规模在5月份的扩
2《如何理解央行买卖国债》
张也可以看到增量资金流入转债市场。
2024.05.31
3《产业债各行业年报一季报怎
❑为什么增量资金开始流入转债?从4月底以来,转债市场的赚钱效应开始改
么看?》2024.05.30
善,纯债市场调整,配置转债的机会成本下降。在跨资产的比较当中,转债的配
置性价凸显。固收+基金截至4月底中枢收益率约为1.5%,在股市振荡期,债市
调整期,转债可作为资金增厚收益,且回撤有限的资产,获得市场资金的认可。
❑转债市场估值处于修复通道中。股性估值处于修复中,估值水平仍然在低位。
分价格来看,绝对价格在110-120区间的转股溢价率4-5月明显拉升,投资者对
绝对价格在110-120区间的转债最为偏好。分规模来看,规模在5亿以下、5亿
至30亿的转债的转股溢价率修复。规模在1-5亿的转债的换手率是提升幅度最
大的,成交额也明显放大。
❑近期多方政策集中落地,引发市场关注相关板块。政策落地后首先涉及相关业
务的上市公司估值大概率将有拉升,等待政策效果落地到上市公司经营的基本
面,上市公司盈利改善大概率能带动市场资金的第二轮关注。
❑展望后市,当前在严监管的背景下大盘标的经营质量更好,而小盘缺乏产业趋
势,叠加稳增长政策接连出台时期,权益市场行情可能偏向大盘。但是在纯债机
会成本下降的背景下,转债在跨资产比较中是有配置价值的。增量资金的回流带
动转债市场交投情绪的回暖。建议投资者关注正股市值大的大盘价值转债,有着
高ROE、股息率和自由现金流的,经营质量更加稳定、优质的转债,以及符合
长期政策逻辑、跟随经济渐进复苏的板块的转债。
另外,6月是一个评级集中的落地调整期,部分经营质量较差,信用风险较大相
关的低价转债,容易出现较大回撤。但是我们可以
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