楚天科技：制药装备龙头企业，生物药设备耗材打开第二成长曲线.doc

1.公司发展历程

1.1.成立于2000年，深耕制药装备行业超过20年

楚天科技成立于2000年，于2014年在创业板上市。公司主营业务为制药装备的研发、设计、生产、销售和服务。公司长期保持国内领先的制药装备服务商地位，近年来是国内替代进口制药装备产品的代表企业。公司产品布局全面，以传统水剂制药设备为基础业务，现已具备在无菌制药、生物工程、固体制剂、智能装备等领域提供解决方案的能力。公司现有全球员工超6000人，产品出口至40多个国家和地区，合作企业超过2600家。

公司控股股东为长沙楚天投资集团有限公司，控股比例38.01%。唐岳先生是公司的实际控制人，担任楚天科技股份有限公司董事长兼总裁以及长沙楚天投资集团有限公司董事长，直接持有楚天科技0.6%的股权，并通过持有长沙楚天投资47.46%的股权间接持有楚天科技18.04%股权。

1.2.公司产品线不断扩充，多年来收入CAGR超过30%

2008-2020年，公司营收规模从1.39亿元增长至35.8亿元，CAGR为31.09%，公司归母净利润规模从0.15亿元增长至2.01亿元，CAGR为24.14%，12年间，公司不断的成长，收入和利润规模均实现了跨越式增长。2021年Q1-Q3，公司实现营收36.82亿元，同比增长67.24%，实现归母净利润归母净利润达4.01亿，同比增长723.5%，预计2021年全年将延续高增长态势。

2020年，公司收入结构中，固体制剂设备占比12.83%，制药用水装备及工程系统集成占比12.49%，冻干制剂生产整体解决方案占比17.98%，后包装线16.70%。其他产品线占比均不足10%。

1.3.公司始终重视研发，多年来均有新产品上市

研发投入逐年增长，研发人员大幅提升。公司始终重视研发，多年来研发费用一直在增加，2011年，研发投入仅0.23亿元左右，多年来一直持续增长，2020年达到2.88亿元。近年来，公司在生物制药装备及耗材领域加大投入，研发人员数量也大幅增加，2020年研发人员达1121人，同比增长36.94%。研发费用和研发人员的持续增长，说明公司一直重视研发。

多年来公司产品线不断丰富，成就制药装备龙头企业。公司从传统水针剂制药装备起家，主营安瓿瓶、西林瓶、口服液瓶联动生产线及相关的胶塞（铝盖）清洗机，全自动灯检机等产品。2015年，公司收购楚天华通，主营制药用水设备，将传统业务水针制药设备的上游产业链补全。2017年，公司通过并购世界一流固体制剂企业德国Romaco，完善固体制剂整体解决方案的能力。2018年，公司向生物制药板块进军，重点研发生物制药上游设备及耗材，拥有一次性生物反应器、一次性配液系统、超滤层析纯化、不锈钢反应器和填料等产品，培养基、包材等产品也在规划布局中。

1.4.盈利能力具有周期性，费用率基本稳定

公司盈利能力呈现一定的周期性，2011-2016年，毛利率水平在40%以上波动，2017年开始进入下降阶段，最低达到了2019年的31.31%，后逐步回升，2021Q3为38.74%。净利率波动情况与毛利率类似，2017年之前均维持在12%以上，2018-2019年达到了3%以下的超低水平，后逐步回升，2021Q3为11.03%。

费用方面，近年来公司三项费用率基本维持稳定。（报告来源：未来智库）

2.产品线不断丰富，打造设计-研发-制造一体化平台

2.1.产品数量在横向和纵向均不断扩充

从单一产品线看，多年来收入实现稳定增长的仅有冻干制剂生产整体解决方案、冻干系列、制药用水装备及工程系统集成、后包装线、固体制剂设备等少数几条产品线，更多产品管线收入体量很难持续增长，公司收入增长的重要驱动力在产品线的扩充。

横向方面，公司产品线不断丰富，收入条线从洗烘灌封联动线等不断扩充。大小产线包括安瓿瓶、西林瓶、口服液瓶洗烘灌封联动线、大输液联动线、单机、全自动灯检机、冻干制剂整体解决方案、冻干系列、制药用水装备及工程系统集成、后包装线、固体制剂设备、配液及层析设备、工程设计服务等。在固体颗粒、液体口服条包装线、固体瓶包装线等产品线均有新增产品。

纵向方面，一条产品线中，一般都多种规格、品种的装备产品，公司很难在进入初期就实现全产品覆盖，在同一产品线中，公司也不断补全产品，提高单条产线的产品渗透率。

2.2.公司多次并购或新设子公司，产品能力再扩充

多年来，通过并购、增资控股、新设子公司等形式，公司产品能力不断健全。

2015年，并购楚天华通，作为水剂设备龙头企业，补足了制药用水设备；

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