涨价之辨：一个罕见的偏离-240606-兴业证券-17页.pdf

略

报证券研究报告

告

分析师：＃title＃

张启尧

zhangqiyao@

S0190521080005涨价之辨：一个罕见的偏离

张倩婷

策zhangqianting@

略S0190521110002

陈禹豪＃createTime1＃

专2024年6月6日

chenyuhao@

题S0190523070004投资要点

＃summary＃

前言：今年以来，涨价行业数量与PPI之间出现了罕见偏离。究竟是哪些行业在涨价？价格因何而涨？

报为何涨价行业数量与PPI会出现偏离？这一现象背后又释放了哪些重要信号？详见报告：

告一、关于涨价：一个罕见的偏离

＃relatedReport＃今年以来，“涨价”的行业数量明显增多，但是从PPI通胀读数看却相对平稳，二者出现了罕见的偏

相关报告

离。从PPI同比看，年初以来相对平稳，维持在-2.5%至-2.8%区间窄幅波动；但若从细分行业的PPI

水平看，涨价的行业数量却在持续增加，二者之间出现了罕见的偏离。

《6月重点行业推荐：家电、二、涨价行业数量与PPI缘何偏离？

电子、化工、电新、生猪养若要探究二者偏离的原因，首先需要对PPI的权重结构进行拆分测算。我们基于2020年的工业企业

殖》营业收入占比推算各大类行业的PPI权重占比，进一步通过回归测算，得到各细分行业在所属大类行

业中的权重水平，进而实现将PPI的权重结构拆分下沉至187个细分行业。

在此基础上，我们分别对上游开采业、原材料加工业与公共事业、中游设备制造业和下游消费制造业

的各细分行业PPI价格变动情况进行全面观察和梳理，探讨究竟哪些行业在涨价、价格因何而涨、以

《三大指标看本轮调整的位及为何涨价行业数量与PPI会出现偏离。

置——A股策略展望》1、上游开采业、原材料加工业与公共事业

上游环节中，年初以来价格上涨较多的行业主要包含两类，一类是受全球定价的大宗品价格上涨传导

而涨价，另一类则是因产能受限、供给收缩而涨价；与此同时，上游环节中价格回落较多的行业主要

为地产链与电力生产供应，而这二者作为权重行业，也是年初以来制约总体PPI水平改善的主要行

《谁改变了风格？—系列业。

一》2、中游设备制造业

中游设备制造业作为PPI中权重占比最高的环节，是今年以来对PPI价格改善最重要、也是最容易

被忽视的力量。而高端制造业价格的上涨或指向了“新质生产力”在外需和产业景气共振驱动下开始

《出口链提前切入补库周期走向量价齐升、完成利润提升的闭环，为经济结构转型释放了积极信号。

此外，中游的汽车制造业则是除上游地产链和电力外，另一拖累今年PPI价格水平改善的权重行业。

——库存周期季度跟踪系3、消