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金海高科（603311.SH）首次覆盖报告

高性能空滤隐形冠军，新赛道开拓未来可期2024年06月07日

➢家电空滤国内龙头，发力新能源汽车开启多重成长线。公司成立于1992年，推荐首次评级

长期致力于空气治理领域核心部件的研发、生产与制造，公司的发展阶段大致可

当前价格：8.21元

分为全国化、国际化、资本化三个阶段：全国化阶段(1992-2005)公司乘新风空

调市场东风，扩大规模迅速崛起；国际化阶段(2005-2015)公司掘金海外市场，

成长为国际一流品牌；资本化阶段(2015-至今)，公司开拓交通运输市场高端产[Table_Author]

品，打开长足发展空间。

➢家电空滤基本盘稳健，长期潜力不俗。国内市场方面：我国家用空调行业进

入稳定发展阶段，保有量仍有提升空间，存量空调的更新换代正释放更多消费需

求。随着消费者对于健康空气的认知不断深化，新风空调、清洁电器等需求正高

速提升。海外市场方面：东南亚与印度市经济增长潜力强大、Statista数据预测，

分析师汪海洋

2023-2028年东南亚地区及印度空调销售额CAGR将分别达到11%与18%。

执业证书：S0100522100003

公司深耕空滤技术30余年，坚持以创新研发为基石，构筑起空滤产品的技术护邮箱：wanghaiyang@

城河。目前公司已掌握“高过滤效率+低阻力”核心技术，对比市面产品性能领研究助理谢雨晨

先，同时创新性研发出抗病毒、抗菌等功能型过滤材料，契合行业“大健康”趋执业证书：S0100123070040

势。此外，公司合作全球家电龙头企业，客户资源优质，出海经验丰富，设立日邮箱：xieyuchen_yj@

本、泰国子公司，日本研发中心及泰国生产中心，可实现客户就近配套供应，有

望受益于东南亚及印度家电市场的高速成长，实现基本盘业务稳健发展。

➢交通运输领域持续开拓，汽车与航空多场景覆盖。新能源汽车空滤方面，相

比于传统燃油车，新能源汽车取消发动机，前舱布置空间增加，为空气过滤系统

预留出足够的安装和操作空间，也要求空调滤芯配置升级以提高车载空气质量，

此外，新能源汽车空气过滤系统与消费者用户体验息息相关。汽车空滤产品与家

电空滤技术同源，公司具备深厚的技术积累，可通过技术迁移实现对高性能汽车

空滤产品的创新研发，并与3M在汽车过滤器产品上合作多年。公司还开发出新

一代HEPA高效复合空气过滤器，能够在2分钟内有效去除粉尘、花粉、有害气

体、异味和有害微生物。未来公司有望在HEPA过滤器领域实现国产替代，新能

源汽车行业的高速发展有望带领公司开启第二成长曲线。航空空滤方面，公司合

作中国商飞开发ARJ21、C919飞机空滤系统，未来有望持续受益于民航产业链。

➢投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为8.08、10.74和13.83

亿元，同比增速分别为11.5%、32.9%和28.7%；归母净利润分别为0.72、1.01

和1.34亿元，同比增速分别为46.8%、39.6%和32.5%，对应PE为27、19x

和14x。考虑公司家电空滤业务增长稳健，新能源汽车及航空航天空滤业务高速

成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：产能建设及爬坡不及预期的风险；客户验证进度不及预期的风险；

汇率波动风险。

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盈利预测与财务指标

项目/年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）725808