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干货:财务分析与公司估值全攻略
不客气地说,今年年初的时候,我还是一个不折不扣的财报盲人。
半夜对着手机里股票软件提供的财务数据,各种臆想,企图能从中分析点门道出来。
拿到人生中第一份年报时,觉得“主要会计数据”已经足够亮瞎狗眼,然后转手放下年报,拿起年报摘要。
直到读到《彼得林奇的成功投资》和《股市真规则》,又被书中的内容所折服,我才极不情愿地打印了一份厚厚的年报,告诉自己:是时候学学了。
经过一段日子的努力,我小结了一份如何使用年报中的数据进行估值的方法,在这里和大家分享。
需要强调的是,这份总结中只涉及估值方法及其分析,是片面的数字语言,而真正估值一家公司只有这些是远远不够的,我会继续一边学习一边和大家分享其他的方法。
最后,在此真诚地感谢彼得·林奇、帕特·多尔西,以及百度百科。
估值一家公司,首先需要准备的是:
①5年以来这家公司的年报(如果数据不足5年,能拿到几年是几年,如我举例的长城汽车A股,2011年上市,所以我只准备了2年的年报)
②这家公司最近一年的3份季报。
③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。
然后,通过历史数据的分析,看清选定公司“现金”、“收益”、“成长”和“财务健康状况”这四个方面的真实情况。
最后,通过同行公司之间的比较,确认选定公司的行业位置。
需要明白的一点是:历史数据毕竟只是历史,它并不代表全部,原因很简单:现在已然腐朽者,将来可能重放异彩;现在倍受青睐者,将来却可能日渐衰落。(出自本杰明·格雷厄姆《证券分析》)
(本总结中的数据出自长城汽车2011-2012年年报,长城汽车2012年Q1-Q3财报,以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车2012年年报。)
目录
PartA:现金为王
1.自由现金流(FCF)
2.经营现金流(OFC)
3.市现率(PCF)
4.现金转换周期(CCC)
PARTB收益性
1.营业毛利率(GrossMargin)
2.销售净利率(NetProfitMargin)
3.资产周转率(AssetTurnover)
4.资产收益率(ROA)
5.资产权益比率(Asset-to-EquityRatio)
6.净资产收益率(ROE)
7.投入资本金回报率(ROIC)
8.股息收益率(DividendYieldRatio)
9.市销率(PS)
PartC:成长性
1.营收增长率(RevenueGrowthRate)
2.净利润增长率(NetProfitGrowthRate)
3.每股收益(EPS)
4.市盈率(PE)
5.PEG(市盈率相对盈利增长比率)
6.(每股收益增长率+股息收益率)/市盈率
PartD:财务健康状况
1.资产负债率(Debt-to-AssetRatio)
2.负债权益比率(Debt-to-EquityRatio)
3.流动比率(CurrentRatio)
4.速动比率(QuickRatio)
5.存货(Inventory)a.存货增减率b.存货周转率
PartA:现金为王
1.自由现金流(FCF)
关于FCF
a.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。
b.如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多,你就找到印钞机了。
c.很多在快速扩张初期的公司,FCF为负数(如星巴克、家得宝的发展初期)。这个时候你要从各个信息来源不断地确认:这家公司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了。
数据分析
a.通过比较,我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数,所以可以得出结论:FCF在汽车行业并不都是负值。
b.究其原因,一方面是经营现金流有2.51%的降低,另一方面,资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)又有18.24%的增加。
c.经营现金流的方面,深入“合并现金流量表”查看各项内容,均属正常增减范围。资本支出方面,在年报中,我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房,准备扩建。
2.经营现金流(OFC)
关于OFC
a.经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。
b.个人认为FCF为负数还情有可原,但是OFC为负数就比较麻烦了。因为经营现金流为负的公司,最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做,不仅增加了公司的经营风险,还稀释了股东权益。
c.对于OFC为负数的公司,要检查其应收账款是否大幅增加。如应收款大幅增加,甚至超过销售的增长了,公司很可能陷入了入不敷出的被动状态,警惕其资金链断裂的风险。
数据分析
a.通过比较,我们可以看到,汽车行业的OFC增减并不稳定,长城2.51%的同比下降完全在合理范围里。
b.深入“合并现金流量表”
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