煤炭行业周报：小煤种（无烟和喷吹）持续大涨，晋陕蒙开工率仍低行业周报.docx

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/30

行业研究 煤炭

行业研究

煤炭2024年06月

煤炭

2024年06月10日

——行业周报

张绪成（分析师）zhangxucheng@kysec.cn证书编号：S0790520020003投资评级：看好（维持）

张绪成（分析师）

zhangxucheng@kysec.cn证书编号：S0790520020003

煤炭

煤炭沪深300

行业周报36%24%12% 0%-12%-24%2023-062023-102024-02数据来源：聚源相关研究报告《炼焦煤大涨和无烟煤续涨，中煤能源预告特别派息—行业周报》-2024.6.2《重视小煤种(喷吹和无烟)涨价，高股息和周期兼具

行业周报

36%24%12% 0%-12%-24%

2023-062023-102024-02

数据来源：聚源

相关研究报告

《炼焦煤大涨和无烟煤续涨，中煤能源预告特别派息—行业周报》-2024.6.2

《重视小煤种(喷吹和无烟)涨价，高股息和周期兼具—行业周报》-2024.5.26

《央行地产政策超预期，煤炭高股息与周期弹性凸显—行业周报》-2024.5.19

l投资逻辑：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心价值资产有望再起

开源证券证券研究报告煤价判断：动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里震荡，当前正处于区间的下限，从而也具备向上弹性且表现为区间内的弹性。之前我们一直判断港口动力煤价在800元存在很强支撑，4月上旬已被验证，主要原因包括：一是产地开工率受安监的影响下降且较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；三是疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响；四是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油70美金与港口煤价800元所制烯烃成本相当。对于动力煤高点判断，我们更多关注是政策的要求、电厂采购行为、煤化工的加强变量（煤油价格联动与地缘政治），三方面综合来看价格高点有望上涨至1100元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上的弹性且是完全弹性。之前我们判断通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，即若秦港动力煤价存在800元支撑，则炼焦煤价格存在1920元的支撑，4月中旬已被验证。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的炼焦煤生产大省山西减量是省政府的目标，需求端的稳增长政策持续出新，对地产和基建都有更多支持，尤其是对地产的支持力度在明显加强，“煤焦钢产业链”整体需求预期朝向利多方向发展。炼焦煤价格存在更大向上弹性且没有政策的天花板。我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年1月22日发布的《股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值》来看，即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有很高的股息率；我们可以从煤炭的高股息和低

开源证券证券研究报告

估值两个维度判定未来板块的涨幅空间：一是若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率时，之间股息差变动的幅度即为板块上涨的资本利得空间；二是煤炭股低估值表现为多家重点煤企2023A（见表1）业绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE超过13倍，中国神华有望作为板块估值提升的锚。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，判断仍将处于上行通道，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是炼焦煤弹性标的，推荐【潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹；二是动