有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：继续看好锑、钼中枢上行，重视稀土底部向上机会.docx

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金属材料组

分析师:李超(执业S1130522120001)lichao3@

分析师:王钦扬(执业S1130523120001)wangqinyang@

稀土小金属周报:继续看好锑、钥中枢上行,重视稀土底部向上机会

行情综述投资建议

本周（6.3-6.7）沪深300指数下降0.41%，其中有色指数下降0.47%。个股层面，本周西部材料、图南股份涨幅较大，分别上涨5.81%、3.01%；合金投资、悦安新材跌幅较大，分别下跌8.92%、8.22%。

稀土：氧化镨钕本周价格为36.42万元/吨，环比下降1.26%。氧化镝本周价格185万元/吨，环比下降3.14%；氧化铽本周价格569万元/吨，环比下降4.53%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周市场氛围冷清，前期补库较为充分，因而集中订单较少；下游钕铁硼企业新增订单不足，部分企业订单维持到6月底，后市新单暂未释放。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累计同比分别-27%、持平。自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》3月印发以来，多省市推出独具特色的“定制版”方案；考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比上涨6.07%；锑精矿价格为12.71万元/吨，环比上涨10.43%。本周锑锭库存为3390吨，环比上涨0.59%；氧化锑库存为5860吨，环比下降1.51%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.48pct/+0.34pct/-1.32pct；由于原料紧缺，氧化锑开工率呈现显著反常性下滑。本周海外锑价周度环比上涨6.43%至2.24万美元/吨，催化国内价格进一步上行。下周环保督察结束部分厂家生产可能有所恢复，但近期原料紧张仍会导致炼厂生产水平受限，市场整体开工难有较强提升，仅刚需补库下价格让有望进一步提升。本周由于宏观环境偏弱叠加进口俄矿担忧延续，锑板块继续走弱。根据我们草根调研，6月较难恢复进口，且即使考虑后续进口有所恢复，

但节奏上整体或表现为更集中在7-8月份（考虑塔矿增量项目生产节奏）；在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期海外存量锑矿供应收紧预期加强、新增项目释放难及预期，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。

钼：钼精矿本周价格为3850元/吨，环比下降0.77%；钼铁本周价格24.70万元/吨，环比下降0.80%。钼精矿本周库存为5880吨，环比下降28.38%；钼铁本周库存为4750吨，环比下降3.65%。上下游市场僵持博弈，而需求表现一般且成交放量欠佳导致价格小幅回调。2024年1-5月份钼铁钢招累计量约6.3万吨，较去年同期大增约37%。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

锡：锡锭本周价格为26.66万元/吨，环比下降2.70%；锡锭本周库存为16297吨，环比下降7.51%。本周宏观数据偏弱，价格出现下调。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。

钨：钨精矿本周价格15.24万元/吨，环比下降0.65%；仲钨酸铵本周价格22.54万元/吨，环比下降1.49%。钨精矿本周库存410吨，环比下降10.87%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。本周高位行情交投氛围冷清，价格出现回调。建议关注中钨高新。

其他小金属：五氧化二钒本周价