大类资产配置报告2024年6月份总第74期：对国内复苏与美联储降息多些耐心-240606-方正证券-27页.docxVIP

2024.06.06策略研究

2024.06.06

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月度策略报告

对国内复苏与美联储降息多些耐心

——方正证券大类资产配置报告2024年6月份总第74期

方正证券研究所证券研究报告

分析师

曹柳龙登记编号：S1220523060003

联系人徐嘉奇付原

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2024年5月发达国家权益市场普遍上涨，纳斯达克指数领涨，美国长期国债收益率下降，大宗商品原油调整，金属上涨。权益市场方面，5月上证指数下跌0.6%，标普500上涨4.8%。债券市场方面，5月美国10年期国债收益率下跌18BP，中国10年期国债利率下跌1BP。大宗商品方面，ICE布油下跌7.1%，沪铝上涨5.1%。

2024年6月份，我们的大类资产配置策略如下：

A股短期观点：地产托底但不会重走老路的共识正在形成。地产托底政策持续加码，有助于“守住不发生系统性风险”，但需求修复进程预计仍较为缓慢，短期A股虽然下行风险不大，但向上突破动能也偏弱。A股中长期观点：强化市场监管，“金融高质量慢牛”可期。全球经济金融环境不确定性加剧，也可能加速A股“东升西落”。结构上，重点关注三类具有中长期盈利优势的“安全资产”：（1）供给约束的部分资源品；（2）行政约束的泛公用事业央国企；（3）技术约束的新质生产力。

港股短期观点：美联储降息交易延后，“安全资产”仍有望受益于资金避险需求。港股中长期观点：估值修复空间仍较大，耐心等待美联储降息信号及国内基本面修复。结构上建议配置价值风格，若美联储出现明确降息信号，再切换到成长风格。

美股短期观点：当前市场对美联储降息预期偏乐观，但美联储可能超预期偏鹰。具有强业绩预期的科技巨头与其他股票分化可能延续。美股中长期观点：当前美国经济走弱，但衰退迹象不明显，仍不足以支撑美联储降息。美联储放缓缩表，主要为预防银行业危机，反而为维持高利率环境创造了条件。但高利率对经济与财政的压力也不可忽视，叠加资金抱团科技股现象明显，美股存在较大调整风险。

债券短期观点：长端利率下行空间有限，预计债市窄幅震荡。建议适当缩短久期，以票息策略为主。债券中长期观点：利率上下两难，缺资产行情延续。化债周期宽货币政策大概率延续，但长端利率下行空间有限，信用债获得比较优势，建议关注中高信用央国企产业债，并控制久期。

大宗商品短期观点：全球需求疲弱，商品短期面临震荡。大宗商品中长期观点：美元信用体系松动，商品具备战略配置价值。（1）原油供应持续偏紧，且需求具有刚性，可趁调整期做多；（2）节能降碳要求下，有色金属严控新增产能，叠加经济“脱虚向实”，工业金属需求将得到改善；（3）金价短期面临美元走强的压力，但长期受益于美元信用裂痕扩大带来的央行配置需求；（4）农产品方面，短期油脂类供应修复或将压制价格，猪价上涨趋势有望延续。

外汇短期观点：美联储降息可能延后，人民币汇率压力仍在。外汇中长期观点：预计下半年起人民币汇率将随经济“东升西落”进入升值通道。

风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。

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图表目录

图表1:2024年5月全球大类资产表现 5

图表2:2024年5月发达国家股市普遍上升 6

图表3:2024年5月全球国债利率半数下跌 6

图表4:2024年5月大宗商品多数上涨 7

图表5:2024年5月美元指数下跌 8

图表6:美国制造业与非制造业PMI 9

图表7:美国新增非农就业人数 9

图表8:2024年5月欧元区制造业PMI下降 9

图表9:2024