恩华药业(002262)精麻龙头，创新驱动成长-240529.pdf

20240529

年月日

公

司恩华药业（002262.SZ）买入（首次评级）

研

究

精麻龙头，创新驱动成长当前价格：23.17元

基本数据

投资要点：

总股本/流通股本(百万股)1,007.59/881.76

流通A股市值(百万元)20,430.42

制剂老品种集采负面影响出清：自“4+7”集采以来，公司神经线、精每股净资产(元)6.65

神线和麻醉线中潜在集采风险较大的品种已基本被集采，包括麻醉线的右资产负债率(%)12.22

美托咪定和氟马西尼，精神线的阿立哌唑片、利培酮片、氯氮平片和盐酸一年内最高/最低价(元)31.98/20.64

度洛西汀肠溶胶囊、氢溴酸西酞普兰片、神经线的加巴喷丁胶囊等。其余一年内股价相对走势

核心制剂产品中，力月西目前已升为精一类管制药品属于高行政壁垒产品

集采风险较低，福尔利为独家剂型全国集采可能性较低。集采对于公司最

公大的负面影响已经在过去几年的营收利润端有所体现，集采风险基本出清。

司

首

“羟瑞舒阿”+TRV130处于放量期，带动业绩有望高增长：2023年

次公司麻醉线实现收入27亿（+24.3%），贡献毛利23.9亿元（+21.8%）。

覆麻醉线收入增长主要系核心品种“羟瑞舒阿”四大品种放量，根据PDB数

盖据，2023年羟考酮注射液实现收入0.73亿元（+278.3%）、瑞芬太尼0.63

亿元（+55.7%）、舒芬太尼0.15亿元（+93.0%）和阿芬太尼67.5万元团队成员

（+2498%），四大品种目前正处于高速增长阶段。此外2023年4月新获分析师：盛丽华(S0210523020001)

批的麻醉药品TRV130目前已纳入2023年医保目录，该产品有望巩固公司SLH30021@

联系人：吴沛柯(S0210124040012)

在术后镇痛领域的优势，为公司带来新的业绩增量。我们认为公司制剂端wpk30483@

尤其是麻醉线有望在“羟瑞阿舒”+TRV130带动下，实现快速增长。

相关报告

“自研+BD”构建公司长期增长曲线：（1）自研方面：在麻醉领域，

2023年公司完成NH600001乳状注射液（依托咪酯长链改构1类创新药）