【德意志银行】Deere＆Co.（DE.N）Deere的周期比市场意识到的晚吗？.pdf

迪尔公司

在2018-11-16T02：45+00：00在临时访问中提供ResearchResearch的专有使用权。请勿重新分

德意志银行研究

评分公司日期

保持迪尔公司2018年11月15日

公司更新

北美

美国

路透社彭博交易所代号DE.NDEUSNYSDE价格在2018年11月14日（美元）147.22

工业领域

价钱目标155.00

机械

52周范围171.49-130.56

迪尔后来意识到比市场周期

了吗？

总体思路

在过去的一周中，我们与多家经销商进行了渠道检查（代表了美国的100个营业地点），我们以为DE的研究分析师

周期可能比实际出现的要晚。预计到2019年，大型农作物的产量将保持稳定（相对于温和增长的预期+1-212-250-8390

），二手联合收割机的库存正在增加

再次，有早期迹象表明小型农业市场正在过热（关键变更

每股收益（美元）9.42至9.45↑0.3%

收入（百37,405至↓-0.1%

2018年约有80％的A＆T增长）和农民情绪有所减弱。在此背景下，我们预计德国经济部将保守地万美元）37,350

引导至2019年（相对于街头/买方而言，下跌5％）。由于DE股票的价格比其同业溢价31％（比其资料来源：德意志银行

正常水平高2个标准差），因此该股票进入盈利状态时，市场似乎偏向另一侧。虽然我们在短期内

在策略上保持谨慎，但从长远来看，我们认为风险/回报是平衡的。

大银动量正在减慢

总体而言，2019年联合收割机早期订购计划的经销商订单为Y/Y，表明自DE表示喷雾器/播种机

早期订购计划在夏季略有上升之后，动力就在下降。德国成功地将价格推高到了2019年，经销商

报告联合收割机的价格上涨3-5％，拖拉机的价格上涨2-4％（价格比正常价格上涨2倍）。推动更

高的正常价格上涨的不利之处在于，经销商已经预购，一些经销商已经计划在2019年出售多达40

％的拖拉机库存（这是典型数量的2倍）。过去几个月来，二手联合收割机的库存开始增加，一位

经销商提到DE二手联合收割机的行业库存为5K（几年前为3K），另一位经销商则说他的库存比正

常水平高50％。使用价格保持稳定，但是，新价格与价格之比开始下降（经销商通常将使用价格

提高新模式年价格的50％），从而使以旧换新的经济学对农民的吸引力降低。

小型Ag设备是否开始过热？

我们开始看到小型农业设备市场过热的迹象，该市场可能占2018年A＆T部门增量收入增长的80％。

要明确的是，经销商预计该市场在2019年将增长5-10％（vs（在2018年增长20-30％），但该产品

受美国GDP增长的推动，美国GDP增长将在2019年减速。但是，由于交货期较长（超过正常30-60天

，因此），经销商开始为了确保生产位置而提前订购需求（供应链问题可能会延续到2019年）。同

样，由于小ag的交货时间比大ag的交货时间短，并且混合方式从

德意