信用周报：新一轮地产政策加码，中短端地产债行情显现.docx

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【债券周报】

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新一轮地产政策加码，中短端地产债行情显现

——信用周报?本周资金面平稳宽松，信用债收益率普遍下行，中短端表现整体优于长端，其中1-2y隐含评级AA地产债行情表现尤为突出。分板块看，化债政策持续推进，城投债收益率普遍下行，3y以内品种表现较强。本周四部门发文支持房地产市场发展，中短端地产债收益率大幅下行，2y以内隐含评级AA品种收益率均下行10BP以上。钢铁、煤炭债收益率全线下行，中短端表现优于长端。金融债收益率普遍下行，其中券商次级债、保险次级债整体表现继续优于银行二永债，1-2y品种行情表现尤为显著；银行二永债整体中短端行情优于中长端，且2-4y隐含评级AA银行永续债收益率下行幅度较大，资产荒行情下可关注其适当信用下沉机会。

?二级市场：信用债收益率普遍下行，中短端低等级地产债表现突出

1、城投债方面，各品种收益率普遍下行，中低等级表现整体优于高等级。分区域来看，各区域城投利差普遍走阔，其中内蒙古、云南、青海等区域较为明显，走阔4-7BP。当前大部分区域城投利差仍处于1%以下的历史较低分位数水平（2014年以来），进一步信用下沉的收益挖掘空间有限。

2、地产债方面，各品种收益率普遍下行，中短端中低等级品种表现占优，1-2y品种收益率下行4-12BP，其中1-2y隐含评级AA品种收益率下行11-12BP，3-5y品种收益率普遍窄幅震荡。从板块比价来看，资产荒背景下地产债收益率具有一定吸引力，可关注经营相对稳健的央国企地产债的收益挖掘机会。

3、周期债方面，煤炭债收益率普遍下行，中短端品种尤为显著，其中2y品种收益率下行5-7BP，3-5y品种收益率普遍下行1-4BP。当前煤炭债收益率整体较低，可适当拉久期至2y采取骑乘策略增厚收益，同时关注其永续债品种溢价机会；钢铁债各品种收益率全线下行，与煤炭债较为相似，当前钢铁债3-5y隐含评级AA+品种相较于煤炭债品种溢价较高，收益挖掘机会值得关注。

4、金融债方面，银行二级资本债收益率普遍下行，中短端表现优于长端，1-3y品种收益率下行1-3BP，4-5y品种收益率窄幅震荡；银行永续债整体行情表现优于银行二级资本债，其中2-4年隐含评级AA品种收益率下行4-7BP，中短端信用下沉策略占优。券商次级债收益率全线下行，其中1-2年期品种表现较为突出，收益率下行4-6BP。保险次级债收益率普遍下行，中短端表现优于长端，1-3y品种收益率下行3-6BP，4-5y品种收益率窄幅震荡。

?一级市场：信用债净融资额由负转正，城投债净融资额持续为负。本周信用债发行规模1,562.85亿元，较上周增加208.52亿元，净融资额284.97亿元，较上周增加600.64亿元。其中城投债发行规模402.86亿元，较上周减少205.17亿元，净融资额-78.05