医药生物-医药生物行业深度报告：集采与医保持续推进，关注消费行业复苏进程-东北证券[刘宇腾]-20240515【27页】.docx

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医药生物发布时间：2024-05-15

医药生物

证券研究报告/行业深度报告

集采与医保持续推进，关注消费行业复苏进程

报告摘要：

眼科板块：

屈光领域价格战持续。蔡司在中国市场投放全飞秒设备已超900台，预计全飞秒术式的价格战仍将继续进行。新一代半飞秒术式全光塑已经上市，新一代全飞秒和ICL的上市注册也在稳步推进，新术式有望对ASP实现补足。考虑到价格战对2023年ASP的影响并非全年均匀的，我们预计2024年屈光业务ASP走势仍然以波动为主。

白内障业务迎来国采挑战。人工晶体国采预计将于2024年5-6月在全国各省陆续落地开始执行，直接影响医院端各级别术式ASP和整体DRG均值；但从各院报量数据来看，高端人工晶体放量占比提升显著，期待高端放量及飞白占比提升对白内障业务的支撑作用。

视光服务领域重磅产品获批落地，关注业务新逻辑建设。2024年3月，兴齐眼药旗下0.01%低浓度阿托品获批上市；与之前的院内制剂相比，正式获批的处方药的覆盖人群更广、放量潜力巨大。角塑行业放缓、离焦镜持续爆发、低阿获批上市是2024年视光行业的三条主线。

中医连锁：

诊疗人次稳定增长，上游饮片持续扩容。2023年我国中医诊疗人次增速开始回暖，假设客单价增长情况能维持2013-2021年CAGR水平，我们预计2023-2027年中医行业复合增速有望超10%；2023年中药饮片加工行业规模同比增长14.6%，与下游中医行业增长相匹配，市场持续扩容。

头部饮片公司增长显著，配方颗粒受集采影响。我国中药饮片市场高度分散，头部公司市占率仅为1%左右，整体盈利能力也偏低，但2023年录得近十年除2021年以外的最高利润率水平8.4%；配方颗粒行业头部公司中国中药2023年配方颗粒收入为91.1亿元

（+18.1%），但受2022H1低基数影响较大，实际销售额与2019年基本持平，行业调整进行时。

辅助生殖：

医保纳入进展提速。2024年2月甘肃、2024年2月内蒙古、2024年3月新疆、2024年4月山东将辅助生殖项目纳入医保，积极关注四川、广东、云南地区将辅助生殖纳入医保对锦欣生殖的有利影响。

各地纳入医保项目相似度较高，普遍包含IVF流程中的必需项目。各地辅助生殖项目定价存在一定差异，山东、新疆两地项目平均价格低于北京、广西、甘肃。

风险提示：政策风险、医院扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险等。重点公司主要财务数据

重点公司

现价

EPSPE

评级

2023

2024E

2025E

2023

2024E

2025E

爱尔眼科

12.61

0.36

0.45

0.55

43.41

28.31

23.13

买入

爱博医疗

150.45

2.89

3.83

4.99

59.53

39.32

30.13

买入

固生堂

41.84

1.06

1.33

1.95

43.25

31.45

21.43

买入

锦欣生殖

2.92

0.13

0.15

0.19

23.44

19.18

15.66

买入

港股公司股票现价按中间价汇率0.90955计算。

优于大势

上次评级:优于大势

历史收益率曲线

历史收益率曲线

医药生物沪深300

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%

2023/52023/82023/112024/2

涨跌幅（%）

绝对收益

相对收益

1M

7%

2%

3M

6%

-3%

12M-13%-6%

行业数据

行业数据

成分股数量（只）

总市值（亿）

流通市值（亿）

市盈率（倍）

市净率（倍）

成分股总营收（亿）

成分股总净利润（亿）

成分股资产负债率（%）

47361,49629,06640.31 2.6524,959 1,58238.72

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-证券分析师：刘宇腾

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执业证书编号：S0550122070069guhx@