中国经济高频观察（5月第3周）：地产销售同环比改善.docx

宏观报

宏观报告

2024年5月20日

中国经济高频观察（5月第3周）

地产销售同环比改善

宏观周报证券研究报告

证券分析师

投资咨询资格编号

投资咨询资格编号S1060520090001

zhongzhengsheng934@

常艺馨投资咨询资格编号

常艺馨

S1060522080003

CHANGYIXIN050@

平安观点：

?本周中国经济增长动能略有回稳。一是，工业生产略有改善，虽受季节性因素影响，也有外需韧性、基建地产相关政策的助推。二是，新房销售同比回升，政策效果初步显现，基数回落影响也不容忽视。不过，居民消费待提振，5月前12日乘用车销量同比延续负增，电影票房也较低迷。

?本周工业生产季节性回升。1）钢铁产需改善。本周高炉开工率持平，日均铁水产量和钢铁建材产量延续恢复势头。钢铁建材表观需求强劲，环比上周提升6.6%。2）水泥出库量上升。然而，项目资金到位率不足影响施工进度，南方雨季来临、水泥淡季将至，未来需求动能或有回落压力。3）石油沥青需求改善偏慢，且库存偏高，对生产形成制约。4）汽车轮胎开工率季节性回升。前期检修结束，且半钢胎开工率受外需提振，全钢胎开工率受工程机械以旧换新、销量改善支撑。

?地产：本周新房销售和二手房同环比边际改善。1）新房方面，61个样本城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收窄至-24.9%。分城市能级看，一线、二线城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收窄；三线、四五线城市虽然环比有所下降，但同比跌幅有所收窄。本周新房销售同比改善，一定程度上受去年同期基数回落的推升，后续仍需进一步观察房地产政策的落地效果及可持续性。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均成交面积5月以来季节性回升，本周同比增长4.8%，且高于2019-2021年同期水平。

?内需：居民消费有待提振。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均环比大幅回升，同比跌幅收窄。2）客运方面，本周24城地铁客运量环比回升，同比涨幅扩大；百度迁徙指数同比下降5.6%，跌幅收窄。3）消费方面，电影票房收入环比下降，且低于2023年同期。据乘联会统计，5月1-12日乘用车市场零售同比-9%，延续4月以来的跌势。

?外需：形势向好。1）上周港口吞吐量保持同比增势。上周交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别与去年同期相比增9.6%、3.3%，同比增速均有回落。2）出口运价飙升。本周中国出口集装箱运价指数环比大涨，已连续5周提升。由于红海局势持续紧张、货船绕行好望角，全球运力不足、海运价格再度上涨，需关注其对中国出口形势的影响。

?风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

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平安证券

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图表1本周国内高频数据一览

资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

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一、工业

本周工业生产呈现复苏态势，一定程度上受季节性因素影响。往后看，随着超长期特别国债的发行，房地产政策积极调整，投资实物工作量有望加快落地和形成，有助于原材料需求的持续企稳。

1）钢铁产需改善。本周高炉开工率持平，日均铁水产量和钢铁建材产量延续恢复势头，同比跌幅继续收窄。分品种看，钢铁建材（螺纹钢和线材）产量较上周环比提升2.1%。表观需求改善，环比上周提升6.6%；钢铁板材（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量环比小幅回落0.6%，但表观需求环比提升2.1%。总体来看，虽然钢铁需求端呈现边际修复，但目前产量提升仍保持谨慎，表明当前库存去化正在有效进行。

2）水泥出库量回升，持续性有待观察。上周水泥磨机运转率环比提升1.5%，随着局部地区天气好转，带动需求回补，水泥出库量上升，同时库容比连续两周下降。据百年建筑网统计，5月8日-5月14日，本周全国水泥出库量455万吨，环比上升5.7%，年同比下降22.5%；基建水泥直供量190万吨，环比上升6.15%，年同比下降4.52%。不过整体形势依然不容乐观，当前项目资金到位率不足影响开工进度，南方雨季来临、水泥淡季将至，需求动能面临回落压力。

3）石油沥青需求改善偏慢，且库存偏高，对生产形成制约。本周石油沥青开工率再度回落至历史低位。需求端