2024年4月经济数据分析：供需矛盾加剧，政策转变到来.docx

宏观动态报告

2024年5月17

日

供需矛盾加剧，政策转变到来

——2024年4月经济数据分析

核心观点：

4月经济增长回落，供需矛盾加剧。与1季度经济运行不同，消费端走弱。社会零售消费低于市场预期，居民对于价格敏感，规模以上餐饮零增长。投资端出现下行，房地产投资继续回落，制造业高位走低，基建下行。表现完全不同的是生产，4月份生产大幅上行，出口相关产业生产继续走高，出口交货值快速增加。与1季度相似，制造业的上行并未带动消费上行，在需求侧弱势的情况下，供给侧的强势会加剧产需之间矛盾，价格就可能继续承压。

居民消费模式继续变化。4月消费表现弱于预期，实体消费继续受制于收入。居民资金主要用于生活和个性化消费，食品增速较高，非必需品消费负增长，规模以上餐饮零增长，但娱乐消费增速达到11.2%。汽车消费对非必需品影响较大，去年3月~5月的汽车高增长会压制本年度2季度的消费增速。

固定资产投资小幅回落，制造业和基建投资下滑。1-4月制造业投资增速9.7%，仍然处于高位。铁路继续拉动基建投资，道路投资边际走缓。新质生产力相关的高技术产业投资维持较高增速，高技术产业投资同比增长11.1%。出口相关产业投资处于高位，如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、电子设备、专用设备和通用设备。

4月房地产投资下滑速度减缓，政策已加码。1-4月全国房地产开发投资同比下降9.8%，开工施工也继续大幅下滑，竣工保持-20%增速。4月土地成交面积同比下降35.57%。整体来看，供给端持续下降，销售端量价依旧低迷，居民购房意愿进一步下滑。但五月开始各地房地产政策逐渐扩大放松规模，杭州临安区政府开始试点收购存量新房，其他各地也推出“以旧换新”等措施。今日政策下调住房贷款、公积金利率以及首付比例。

工业反季节性上行。出口的向好带动了相关行业的生产，使得工业生产淡季回升。全球来看，各生产国出口表现回升，其中韩国出口增速达到13.8%。计算机通讯和电子产品、铁路运输设备、化学原料、通用设备等出口产业生产继续走高，带动集成电路生产走高，工业机器人以及汽车生产继续高位。受到出口影响，年内工业生产保持强势。工业生产的走高可能会给价格带来压力。PPI在下半年的上行是较为确定的，但是上行主要是基数决定的。工业生产持续走高，商品消费下滑，内部需求不振的情况下，价格上行的基础并不牢固。

等待财政和货币双配合带动经济增长。430政治局会议明确未来财政和货币政策的实施措施，并且对经济的关注持续全年。超长期特别国债发行加速，有助于提升基建投资。对房地产存量住房化解提上日程，517房地产多部门联合会议召开。现阶段处于政策转变期，需要观察政策的变化和财政的支出力度，以及货币政策的放松，才会在下半年带来名义GDP的回升。

分析师

首席经济学家：章俊

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分析师登记编码：S0130523070003

许冬石

?：010-83574134

?：xudongshi@

分析师登记编码：S0130515030003

研究助理：铁伟奥

风险提示

1.国内经济复苏不及预期风险

2.国内政策落实不及预期风险

3.海外加息及经济衰退的风险

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宏观动态研究

2请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

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目录

一、供需矛盾加大，等待政策效果 3

二、居民消费模式继续变化 3

三、固定资产投资：保持平稳 5

（一）固定资产投资 5

（二）制造业投资 5

（三）基础设施投资 6

四、房地产投资：下行速度减缓 6

五、工业生产反季节性上行 8

六、就业下沉现象有所缓解 9

3请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

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宏观动态研究

一、供需矛盾加大，等待政策效果

4月经济增长回落，供需矛盾加剧。与1季度经济运行不同，消费端走弱。社会零售消费低于市场预期，居民对于价格敏感，规模以上餐饮零增长。投资端出现下行，房地产投资继续回落，制造业高位走低，基建下行。表现完全不同的是生产，4月份生产大幅上行，