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案例一：某上市公司股利分配政策（郭复初，PP419－20）

1.某上市公司自1995年以来经营状况和收益状况一直处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利（0.2元/股－0.5元/股），然而

2000年由于环境因素的影响，公司获利水平大幅下降，总资产报酬率从上年的15%下降至4.5%，且现金流量也明显趋于恶化。对此，为制定2000年的股利分

配方案，公司于2001年初召开了董事会，会上，董事长首先作了如下发言：“公司自1995年上市以来，在广大员工及在座各位的共同努力下，公司的经营状

况、获利状况均呈现了稳定增长态势，为此，公司为优化市场形象，增强投资者投资于我公司股票的信心，每年均支付了一定的现金股利。然而，2000年度

因环境因素的影响，公司经营状况及获利状况很不理想，且该趋势预计近期内不能获得根本性改观…..今天会议的重要议题是就2000年度的分配进行讨

论，形成预案，以供股东大会决议。下面就2000年股利分配问题请各位充分发表意见和建议。”以下是两位董事的发言：

董事张兵：我认为公司2000年度应分配一定比例的现金股利，理由在于：第一，公司长期以来均分配了现金股利，且呈逐年递增趋势，若2000年停止分配股

利，难免会影响公司的市场形象和理财环境。第二，根据测算，公司若按上年分配水平（0.5元/股）支付现金股利，约需现金2500万元，而我公司目前的资产

负债率仅为40%，尚有约20%的举债空间，按目前的总资产（约50000万元）测算，可增加举债约10000万元，因此，公司的现金流量不会存在问题。

董事刘强：我认为公司2000年度应暂停支付现金股利，理由在于：第一，公司2000年经营及获利状况的不利变化主要是因环境因素而决定的，这些环境因素

能否在短期内有明显改观尚难以预测。而一旦环境不能改观，公司将可能陷于较长时间的经营困境，因此，为保护公司的资本实力，公司不宜分配现金股

利。第二，公司尽管有较大的负债融资空间，但由于资产报酬率下降，使得举债的财务风险较大，因此，在没有较好的投资机会时，我建议不宜盲目增加负

债，对于举债发放现金股利的建议，我认为是“打肿脸充胖子”，不宜采纳。第三，我不主张分配现金股利主要是基于公司的现金存量不多，且现金流量状况

不佳。但鉴于公司目前尚有近8000万元的未分配利润，我建议可实行股票股利，这样一方面有利于稳定公司市场形象，另一方面又能节约现金支出。

董事张兵：我不赞成分配股票股利，因为分配股票股利后，股本总额将会增加，若2001年获利状况不能改观，则会导致每股收益大幅度下降，这对公司市场

形象的影响将会弊大于利。

要求：

（1）假如你是该公司董事，你会赞同或提出何种建议？为什么？

（2）你认为公司股利政策是否会影响公司股票价值？为什么？

案例二：某股份公司股利分配政策(郭复初，PP420－21)

某股份公司从1996年发行股票至1999年公司上市，1996-1998年三年内现金股利派发情况如表1所示。

表1

股本结构各年现金股利

1996年（每股0.21997年（每股0.3元）1998年（每股0.3

元）元）

国家股7000万股1400万元2100万元2100万元

内部职工股100002000万元3000万元3000万元

万股

合计3400万元5100万元5100万元

上市后，1999年与2000年的股利分配如表2所示。

表2单位：万股

项目1999年1999年2000年

上市后股数10送4后股数10送2新增4后股数

国家股280039206272

内部职工股300042006720

公众股200028004480

总股本78001092017472

问题讨论：试用资本成本理论评述该股份公司的股利分配方案。

案例三：用友案例

用友软件（600588）股份有限公司是一家从事软件开发