2024年一季度我国信用债市场分析与二季度展望分析报告：政策效果，城投产业，低利率行情.pdf

专题研究

政策效果初现，城投产业分化加剧，低利率行情持续——

2024年04月18日

2024年一季度我国信用债市场分析与二季度展望

主要内容：

2024年一季度，经济超预期增长，非金融企业净融资同比大幅增长。

在各项政策支持下，新增信用风险事件减少，存续风险化解有一定阻力。二

季度经济有望继续修复，各项政策落地效果将进一步得到检验，进一步推动

风险出清工作。

2024年一季度宏观经济形势回顾：（1）一季度GDP同比增长5.3%，超出

市场预期；就业形势整体稳定，通胀水平偏低。（2）供给端，工业生产较快增

长，服务业稳定发展；需求端，制造业投资表现亮眼，基建投资保持韧性，房

地产投资继续下行，消费稳步增长，出口景气度回升。（3）稳健的货币政策精

准有力，社融和信贷合理增长，更加注重做好逆周期调节。（4）积极的财政政

策加力提效，增发国债和专项债继续发力，今年开始增发超长期特别国债1万

亿元。

2024年一季度信用债市场发行分析：（1）发行概况：2024年一季度非金

融企业信用债券发行3.59万亿元，同比增长10%，净融资6,891.89亿元，同比

增长23%；（2）发行特征：第一，城投债发行1.19万亿元，同比下降11%，

净偿还512.22亿元；产业债发行2.40万亿元，同比增长24%，净融资规模

7,404.11亿元，同比增长696%；第二，民企信用债发行增长但净融资持续为负，

净偿还245.25亿元，其中可转债发行同比大降；第三，AA+级以上主体占比

72.9%，级别进一步向高等级集中；第四，各级别信用债利差触底，AA级与AA+

级级差收敛。

2024年一季度信用风险分析：全口径下，2024年一季度新增风险债券22

只，同比下降37%，累计金额约224亿元，涉及11家主体；新增风险主体4

家，较上年同期增加1家。风险事件仍以展期（含债务重组）为主，占比72.3%。

具体来看：新增4家风险主体中，民营企业有2家，占比50%。国有企业2家，

其中1家城投公司触发保护性条款，现已解除风险事件；新增风险债券以公募

公司债券为主，占比45.5%，其次是资产支持证券，占比27.3%；新增风险主体

初始级别AA+级及以上合计占比50%，新增风险债券发行级别以AAA级为主，

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占比68%；新增风险债券以房地产行业为主，债券数量占比91%，主体数量占

比50%。

2024年二季度信用债市场待偿还分析：非