光伏玻璃行业市场前景及投资研究报告：供需阶段性改善，龙头竞争优势.pdf

证券研究报告

光伏玻璃行业深度报告

供需阶段性改善，龙头竞争优势稳固

2024年4月24日

要点总结

光伏玻璃为组件重要构成，产品趋于轻薄化。光伏玻璃作为光伏组件重要防护构成，主要采用压延法生产工艺，相比普通浮法玻璃、技术壁垒更高

且资产属性较重，日熔量1200吨窑炉投资额约10亿元左右。下游客户主要是光伏组件企业，光伏玻璃占组件成本比重在辅材中仅次于铝边框及EVA

光伏胶膜。随着近年来双玻组件渗透率大幅提升与轻薄化要求提高，2018-2023年使用2mm前盖板玻璃的组件市占率从不足2%升至65.5%，

未来盖板玻璃将继续向薄片化发展。上游成本主要为纯碱、石英砂与天然气等。据彩虹新能招股书披露，模拟财务报表的光伏玻璃消耗的直接材

料占成本比重约40%左右，能源成本占比35-40%。相较普通浮法玻璃，光伏玻璃对石英砂等要求高、综合造价成本更高。

近年产能需求持续高增，短期供需平衡趋紧。近年全球光伏装机量高增，叠加双玻渗透率提升，光伏玻璃需求大幅向好。此外2021年工信部不再要

求光伏玻璃产能置换，促使光伏玻璃产能三年增两倍。截至4月11日国内在产日熔量10.6万吨/日。考虑行业盈利仍处低位与主流企业投产计划，估

算国内全年新增产能约2万吨/日左右，同时参考平安证券电新团队预测（2024年全球新增光伏装机容量直流侧为538GW），测算全年玻璃供需平衡

相对宽松，但可能存在阶段性紧平衡。尤其2023H2以来产业链价格下跌、且市场预期光伏消纳红线取消，2024年1-2月我国光伏新增装机同比增80%，

延续2023年12月以来高增,叠加光伏玻璃投产放缓，库存回落与盈利微薄背景下厂家涨价意愿较强。截至4/11日2mm镀膜光伏玻璃均价18.5元/平米，

较3月低点提高2元/平米。考虑4月组件排产仍高，3月以来玻璃点火增加但产能爬坡需要时间，短期玻璃价格仍有小幅上行空间。全年考虑供需相

对宽松、纯碱等成本回落带来盈利改善，玻璃上涨空间或有限。中长期除了关注新增点火规模，也要关注浮法玻璃对光伏背板玻璃的冲击。

信义与福莱特双寡头稳固，旗滨等积极追赶。2023年底信义光能、福莱特超白压延玻璃国内在产产能分别为2.39万吨/日、1.86万吨/日，分别占国

内总产能24%、19%，稳居行业前二。其中，信义光能产能规模行业领先，具备规模化、客户、技术等优势；同时背靠浮法玻璃龙头信义玻璃，在成

本集中采购等形成协同效应，公司毛利率亦持续领先行业；2024年计划新增6条产线（合计日熔量6400吨）。福莱特2006年通过自主研发成为国内

第一家打破国际巨头对光伏玻璃的技术和市场垄断的企业，当前亦具备规模化、客户、技术等优势，且矿产资源储量超16700万吨，进一步深化成

本优势；2024年安徽四期项目和南通项目（总日熔量9600吨/天）预计点火运营。旗滨集团作为浮法玻璃领军者，近年大力发展光伏业务，凭借浮

法玻璃深耕多年来的运营经验优势，叠加浮法与光伏玻璃业务协同带来的成本采购优势，以及采用大型窑炉带来的高成品率与材料能耗效率，后续

光伏业务放量以及单平利润提升值得期待。

投资建议：行业层面，考虑4月光伏组件排产仍高，3月以来玻璃点火增加但产能爬坡需要时间，供需偏紧之下短期玻璃价格仍有小幅上行空间，叠

加纯碱等原材料价格下行，光伏玻璃盈利呈现改善。公司层面，信义光能、福莱特集团作为行业领先者，具备规模化、客户、技术、矿产等优势，

毛利率大幅领先行业，并且2024年拟投产规模较大，全年业绩放量可期；旗滨集团作为后来者，后续光伏玻璃放量以及单平利润提升亦值得期待，

建议关注福莱特、旗滨集团、信义光能。

风险提示：1）下游装机表现不及预期；2）光伏玻璃点火规模超预期、竞争加剧；3）供需测算存在偏差；4）浮法玻璃作为光伏背板大范围推广。2

CONTENT

目录一、光伏玻璃为组件重要构成，产品趋于轻薄化

二、近年产能需求持续高增，短期供需平衡趋紧

三、信义与福莱特双寡头稳固，旗滨等积极追赶

四、投资建议与风险提示

1.1光伏玻璃为光伏组件重要构成，技术壁垒较高、以压延工艺为主

光伏玻璃作为光伏组件的上游原料，主要加装在光伏组件的最外层，阻隔水分和腐蚀气体等带来的影响，起到保护电池

片和电极的