深度报告-20240419-国联证券-比亚迪-002594.SZ-年报深度拆解系列二_如何看待比亚迪未来盈利提升潜力.pdf

证券研究报告

公2024年04月19日

司

报

告

│比亚迪(002594)行业：汽车/乘用车

公投资评级：买入（维持）

司年报深度拆解系列二：当前价格：213.60元

深

度如何看待比亚迪未来盈利提升潜力目标价格：282.22元

研投资要点：

究基本数据

年初比亚迪推出荣耀版车型，订单大幅提升，但市场部分观点认为比亚迪总股本/流通股本(百万股)2,911.14/2,262.26

的持续降价，会影响整体盈利，且未来长期空间成长性不足。本篇报告从流通A股市值(百万元)248,686.37

2023年年报角度出发，解答三个问题：1）为何2023年单车收入下降；2）每股净资产(元)47.68

单车收入下降背景下，为何盈利能力仍有提升；3）从折旧和费用看比亚迪

资产负债率(%)77.86

报表质量。

一年内最高/最低(元)276.58/162.77

原材料价格下降、价格战和车型周期影响，2023年单车收入同比下降

2023年比亚迪实现收入6023.2亿元，同比增长42.0%；乘用车销量301.3

股价相对走势

万辆，同比增长67.7%。乘用车单车收入从2022年的15.2万元下降至13.5

比亚迪沪深300

万元，主因是：1）原材料成本下行，推动公司定价策略下探；2）冠军版推10%

出，带动整体价格下移。3）新车型旺销，带动中低端销量增长。

规模效应下，高端+出口车型高增，实现毛利率、净利率双升-7%

2023年比亚迪实现归母净利润300.4亿元，同比增长80.72%。归母净利-23%

润率5.0%，同比提升1.1pct。其中汽车分部的毛利率为23.0%，同比提升

2.6pct，盈利能力持续提升。主要得益于：1）产能利用率保持高水平，规-40%

2023/42023/82023/122024/4

模效应