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证券研究报告|公司深度|医药商业

健之佳(605266)报告日期：2024年04月15日

差异化发展的药店后起之秀

——健之佳深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

健之佳为连锁药店差异化发展的后起之秀，正处于全国拓展初期，门店数量高

速增长拉动收入提升；客群定位年轻化、产品结构多元化构建差异化优势，形分析师：孙建

成较高利润率水平。我们认为，门店拓展加速差异化管理优势有望拉动公司收执业证书号：S1230520080006

02180105933

入利润高增长。

sunjian@

连锁药店：门店加速扩张，统筹带来增量分析师：司清蕊

执业证书号：S1230523080006

集中度提升仍是药店重要发展趋势。2014-2022年我国药店连锁化率由39%提升siqingrui@

至58%，行业集中度快速提升；2021年我国连锁药店CR10市占率不足25%（以

收入计），相比日本2021年CR10约68%的市占率仍有较大提升空间。整体看

来，我国连锁药店仍处于集中度高速提升的初期，龙头门店数量增长、行业集中基本数据

度提升仍是核心。收盘价￥45.74

总市值(百万元)5,893.55

门诊统筹逐步落地，处方外流带来增量。2023Q3，国内统筹门店落地明显加

速，2023年6月中旬全国统筹门店4万家，8月末达到14万家，显示统筹落地加总股本(百万股)128.85

速、有望带来处方外流增量，如我们在深度报告《中美日比较下的深度思考-连股票走势图

锁药店行业深度分析》中所述，我国连锁药店有望成为千亿处方外流市场的主要

健之佳上证指数

承接者，处方外流有望为我国药店带来收入增量。14%

新业态：网上售药蓬勃发展为必然趋势。根据米内网数据，2016-2022年，我国7%

-1%

网上药品销售额快速提升，尤其是2020年网上药店销售收入高增长（同比增长-8%

76%）；2016-2022年，我国网上药品销售占比由1%提至10%，蓬勃发展态势明-15%

-22%

显。456789121234

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